Диверсификация экономики что это простыми словами

Что такое диверсификация экономики: объясняю человеческим языком на простом примере

«Не кладите все яйца в одну корзину», — эту бытовую мудрость вкладывают в голову своим детям все заботливые матери. Хороший совет, который работает дома и в более глобальных масштабах.

Диверсификация экономики означает, что если одна отрасль зачахнет и станет нерентабельной, влияние этого на экономику всей страны в целом будет минимальным.

Что это такое и зачем она нужна

Простыми словами, это процесс перехода экономики от одного источника дохода к множеству источников из растущего числа секторов и рынков. Традиционно она применяется в качестве стратегии, стимулирующей позитивный экономический рост и развитие.

Успей воспользоваться удвоением налогового вычета до 31 декабря 2021 г.

По мере того как все больше и больше секторов набирают силу, возникают новые отрасли. Увеличивается благосостояние населения, открывается больше детских садов, школ, строительных компаний, чтобы обслужить растущие потребности. Диверсификация экономики открывает возможности для нового бизнеса. Социальные лифты работают, открывая равные возможности для всех.

Диверсификация выполняется за счет расширения имеющихся мощностей, приобретения их или создания с нуля.

При этом преследуются такие цели:

Общий плюс от их достижения один — минимизация рисков и рост прибыли.

Условия диверсификации

Чтобы диверсификация прошла успешно, нужно соблюдать такие условия:

Без этого успешная и результативная диверсификация невозможна.

Диверсификация экономики различных уровней

Уровень диверсификации определяется по двум параметрам:

Горизонтальная диверсификация

Под горизонтальной диверсификацией подразумевается расширение действующего производства. Достигается за счет внедрения новых производственных технологий, роста ассортимента продукции, создания новых направлений деятельности на существующих мощностях.

Примеры диверсификации в разных странах

Рынок цикличен. Мировая экономика периодически впадает в состояние стагнации, делая будущее неопределенным. Тяжелее всего эти тенденции сказываются на странах, зависящих от производства и экспорта ограниченного ассортимента товаров или продающих товары только на одном рынке.

Республика Чили — пример успеха: экспортирует более 2800 различных товаров в более чем 120 стран. Антипример Чили — Замбия. Эта страна имеет похожую модель сырьевой экономики, но в отличие от Чили, ее правительство засомневалось в целесообразности диверсификации.

В итоге сегодняшняя Замбия производит лишь около 700 продуктов на экспорт — одну четверть экспортной корзины Чили и ведет торговлю в 80 странах.

Другие примеры стран с низким уровнем дохода, вызванного недостаточно развитой экономикой, — Лаос, Нигерия или наш близкий сосед Казахстан.

В последнем случае негативные последствия ощущаются особо сильно, поскольку страна обладает колоссальными природными ресурсами и при эффективном менеджменте вполне может занимать место в десятке сильнейших экономик мира.

Преимущества и недостатки

У диверсификации есть свои плюсы и минусы.

Заключение

С учетом всех выгод и опасностей диверсифицированная экономика в любом случае более успешная и конкурентная. Естественные препятствия, возникающие на пути, — это не свидетельства ее ошибочности, а вызовы, которые нужно преодолеть.

По мере расширения экономики растет не только сложность управления, но и уровень поддержки. Поскольку медвежьи рынки (согласно исследованиям агентства Morningstar) редко длятся больше 1,5 лет, разветвленная диверсифицированная экономика имеет достаточный объем и запас прочности, чтобы пережить кризис.

Диверсификация экономики неразрывно связана с экономическим развитием, сокращением масштабов нищеты. Успех этого предприятия определяет, будет государство иметь вес на глобальном рынке или плыть в орбите своих более могущественных соседей.

Источник

Диверсификация экономики простыми словами

Диверсификация экономики – распределение активов по разным направлениям для снижения рисков или внедрение компании в другие отрасли. Кроме того, этот термин означает значительное увеличение видов и наименований продукции и услуг. Диверсификация на предприятиях совершается путём увеличения собственной производственной мощности или покупкой уже работающих фирм. Цель этого процесса – расширение и рост производства, независимость от единственного рынка сбыта и сезонных колебаний цен.

Понятие и суть диверсификации

Что такое диверсификация нужно знать не только бизнесменам, но и тем, кто только хочет начать свой бизнес. Диверсификация экономики – это стратегия, направленная на распределение единственного направления развития на несколько направлений. Этим достигается разносторонний профиль субъекта или фирмы.

Диверсификация помогает бизнесу стать мобильным и устойчивым как к внешним, так и к внутренним угрозам, что делает субъект жизнеспособным в экономике. Простыми словами, диверсификация является противоположностью специализации. Диверсификация расширяет определённые аспекты производства: рынок сбыта, ассортимент продукции, активы и прочее. А специализация имеет узкое направление развития.

Многообразие диверсификации экономики определяется сложностью взаимоотношений между субъектами. Чаще всего при этом процессе производятся следующие действия:

Основные типы

Диверсификация экономики по характеристикам новых направлений деятельности бывает:

По привлечению к процессу распределения других компаний различают внутреннюю и внешнюю диверсификацию экономики:

Существует несколько направлений диверсификации:

Процесс распределения лучше всего демонстрирует горизонтальная диверсификация экономики, которая предполагает развитие и поддержку бизнеса, не связанные с существующей деятельностью и производственной мощностью. Создаются инновационные производственные факторы, выпускаются принципиально новые изделия или предоставляются новые услуги.

Горизонтальная диверсификация

Горизонтальной диверсификацией называется создание специфического направления деятельности, не связанного с существующим. Это стратегия, направленная на усиление позиций предприятия и расширение видов выпускаемой продукции. Основной целью является усиление рыночных позиций компании и введение новых программ, которые раньше не существовали.

Задачами горизонтальной диверсификации считаются:

Для того, чтобы компания полноценно работала, необходимо придерживаться концепции развития, которая представляет собой ряд стратегических действий по расширению производства, минимизацию рисков и улучшение основных экономических показателей (ликвидность, рентабельность и т.д.). Грамотно выбранная стратегия поможет любому предприятию добиться желаемых результатов.

Диверсификация экономики государства

Диверсифицированная экономика на государственном уровне предполагает разработку системы управления, обеспечивающую стабильность, устойчивость и развитие, а именно:

Диверсифицировать экономику целесообразно в тех странах, экономика которых зависит от продажи природных ресурсов и экспорта полезных ископаемых. Если считать, что диверсификация – это полная реорганизация действующей экономики на более эффективные направления, то некоторые государства достигли в этой области значительных результатов. Это такие страны как Индонезия, Чили, Малайзия и так далее. Зарубежный опыт стран, которые долгое время зависели от продажи ресурсов, а затем стали развивать другие экономические отрасли, немногочисленный, но очень интересный и примечательный.

Для определения уровня диверсификации в экономике применяется индекс диверсификации. Наиболее популярным методом для оценки доминирования в экономике отдельных секторов является индекс Херфиндаля-Хиршмана.

Первый и основной аргумент диверсификации экономики – долгосрочная перспектива. Усложнение отраслевой структуры, развитие туристического сектора и сферы услуг даст стимул:

В государствах с большими сырьевыми возможностями, рост населения превышает скорость добычи природных ресурсов. Это приводит к снижению доходов и уровня жизни населения, что создаёт угрозу стабильности в стране. Кроме этого, в добывающих отраслях экономики не хватает достаточного количества рабочих мест, что приводит к кризисам и безработице. Страны-экспортёры всегда зависят от цен на мировом рынке. Внезапные изменения в ценовой политике могут привести к неприятным последствиям для экономической ситуации в стране.

Диверсификация экономики России

Диверсификация жизненно необходима для экономической системы России, в которой преобладают военно-промышленный и топливно-энергетический секторы. При этом имеется недоразвитость аграрного и туристического сектора, производства товаров широкого потребления, сферы услуг. Большинство всех производимых товаров не предназначено для народного потребления.

В России наблюдается инфляционная неустойчивость из-за дисбаланса развития разных областей экономики. Высокая инфляция вызывает большие процентные ставки при кредитовании. Ипотека и прочие виды кредитования малодоступны широким слоям населения. Действующая структура хозяйствования во всех регионах – мощный тормоз в развитии страны.

В условиях международных санкций против РФ и дефиците бюджетных средств, правительству нужно расставить приоритеты в области импортозамещения, а также по развитию отраслей и предприятий, которые ориентированы на сохранение экономической и финансовой независимости страны.

По статистике, за последние годы благодаря мерам по диверсификации экономики РФ улучшаются показатели несырьевого экспорта, а общая доля в бюджет от экспорта нефти и газа снижается.

Диверсификация бизнеса

Каждый бизнесмен активно ищет новые направления, обеспечивающие развитие и расширение компании. Чтобы компания могла пережить кризис, необходимо развивать несколько направлений. Для минимизации рисков и наибольшей отдачи бизнеса диверсификации подвергается не только производственный фактор. На уровне компаний первое место занимают качество продукции и своевременность решений менеджмента, которые распределяют:

Диверсифицированность бизнеса предполагает стратегию в обозначении целей, привлечении ресурсов и принятии рисков. Процесс условно подразделяется на два главных направления: производственное и инвестиционное. Эти направления могут помочь компании свести риски к минимуму и предотвратить банкротство. Чаще компании выбирают производственную диверсификацию. Достоинства этого направления:

Перед проведением диверсификации необходимо учитывать её слабые стороны. Для значительного развития компании понадобятся крупные масштабы. Чтобы эффективно управлять большим производством, нужно иметь сотрудников, обладающих достаточным опытом. Помимо этого, требуются крупные инвестиции и определённый период времени на реализацию проекта.

Преимущества и недостатки диверсификации

К плюсам диверсификации экономики относится независимость от единственного экономического сектора. При возникновении проблем на одном рынке не будет угрозы упадка всей экономики государства. Минусом считается необходимость учитывать тонкие различия обслуживания разных рынков и производства различной продукции.

Источник

Что такое диверсификация. Объясняем простыми словами

Диверсификация — вложение средств в разные проекты.

Диверсификацию хорошо объясняет известная поговорка: «Не клади все яйца в одну корзину». Термин применяют во многих сферах. Говорят о диверсификации производства, бизнеса, накоплений, инвестиций и даже экономики в целом.

Первая цель диверсификации — снижение рисков. Если говорить о фондовом рынке, то чем более разные активы вы приобретёте, тем меньше по вам ударит снижение цены на каждый из них. И тем выше вероятность, что эту просадку вы компенсируете ростом стоимости других активов.

Вторая цель — поиск новых прибыльных направлений, занятие перспективных ниш. Однако данный подход чреват опасностями, и вставать на путь диверсификации нужно очень осторожно. Далеко не всегда успешность компании в одном виде деятельности может обеспечить ей успех и в другом. И, более того, иногда попытки расширить направления деятельности могут подорвать и позиции компании на её основном рынке.

Примеры употребления на «Секрете»

«Уже 12 лет я инвестирую в фондовый рынок, который до сих пор считаю оптимальным средством сохранения капитала. Можно получать тот же доход, что и в обычном бизнесе, инвестируя средства в акции и облигации с высокой ликвидностью. При правильной стратегии риски сводятся к минимуму за счёт диверсификации портфеля».

(Венчурный инвестор Денис Белоглазов — о своём опыте вложений в стартапы.)

«Мы должны сосредоточиться на достижении энергетической независимости путём инвестирования в диверсификацию нашего энергоснабжения и как можно быстрее снизить зависимость Европы от стран — экспортёров газа».

(Цитата из заявления министров пяти стран «Евросоюза», которые призвали расследовать причину рекордного повышения цен на газ.)

Нюансы

Существуют основные правила диверсификации, соблюдая которые можно минимизировать инвестиционные риски по максимуму.

Разбить портфель по активам, то есть использовать разные финансовые инструменты — фьючерсы, акции, облигации, депозиты, фонды.

Например, часто в качестве ориентира предлагают пользоваться правилом: доля облигаций должна быть равна вашему возрасту (например, если вам 30 лет, доля акций — 70%, облигаций — 30%), а по мере увеличения возраста или приближения к инвестиционной цели доля облигаций должна увеличиваться.

Разбить портфель по странам и валютам. Это позволит не попасть в зависимость от экономической ситуации в отдельно взятом государстве и курса одной валюты.

Разбить портфель по секторам экономики и т. д.

Оптимальный диверсифицированный портфель, по мнению основателя крупнейшего хедж-фонда в мире Bridgewater Рэя Далио, должен выглядеть так:

Источник

Как диверсифицировать портфель

Снижаем риски инвестиционной стратегии

Если коротко, идея диверсификации — не класть все яйца в одну корзину. Но не все так просто.

В случае с ценными бумагами нам еще необходимо учитывать их поведение относительно друг друга. А подбирая акции, придется взять в расчет размер компании, учесть, в каком секторе и какой стране она работает.

Благодаря этому инвестор может подстраховаться: включить в портфель разные по поведению инструменты. Чтобы при падении цены одного из них другие в то же время росли и компенсировали убытки.

Расскажу обо всем по порядку: какие есть основные принципы диверсификации портфеля и как она помогает снизить риск от инвестиций. А также отвечу на вопрос, насколько диверсификация актуальна в современных рыночных реалиях.

В чем суть диверсификации

В 1952 году Гарри Марковиц предложил миру современную теорию портфеля. Она показала, что риск портфеля определяется не волатильностью его отдельных активов, а степенью корреляции, то есть одновременностью движения их цены. Таким образом, диверсифицированный портфель может обладать невысокой волатильностью, даже если состоит из высокорисковых инструментов.

Представим портфель из двух рисковых акций, одна из которых приносит прибыль только в солнечные дни, а вторая — в пасмурные. Портфель, содержащий обе бумаги, будет неплохо себя чувствовать в любую погоду. Сочетание двух рисковых активов образует безопасную комбинацию.

Диверсификация не дает полную гарантию от убытков, но это основной механизм, позволяющий снизить риски от инвестиций.

При этом диверсификация портфеля из акций вряд ли улучшит отдачу от инвестиций: скорее всего, на растущем рынке разношерстный портфель проиграет S&P 500, зато во время кризиса упадет не так сильно.

Если рассматривать консервативный портфель из облигаций, то диверсификация почти наверняка улучшит его доходность. Например, если добавить 10% акций к портфелю из облигаций, мы почти наверняка получим лучшую доходность при снижении рисков.

В общем случае цель диверсификации можно обозначить так: создать оптимальную смесь активов, которая позволит достичь финансовой цели и при этом спать спокойно.

Как озеленить дом

Виды диверсификации

На фондовом рынке инвесторы чаще всего сталкиваются с системным и специфическим риском. Системный риск — это рыночные факторы вроде рецессии и повышения ключевых ставок. Специфический риск — проблемы конкретной компании, такие как смена руководства или падение продаж.

Благодаря диверсификации мы ограничиваем убытки от негативных системных факторов — чтобы портфель не сильно проседал в кризис, а еще почти полностью устраняем специфический риск, связанный с конкретным эмитентом.

Посмотрим, какие бывают виды диверсификации.

Акции, облигации, золото, недвижимость и наличные — это разные по своей природе инструменты. У них различный уровень риска, и ведут они себя по-разному — а значит, хорошо подходят для диверсификации.

Выделяют четыре основных класса активов:

Но классификация на этом не заканчивается, так как среди перечисленных выше инструментов выделяют свои классы активов.

Акции разделяются по размеру компании:

Выделяют два подхода к инвестированию: в стоимостные и растущие акции. В первом случае ставка делается на недооцененные рынком бумаги, во втором — на компании со стабильно растущими финансовыми показателями.

К последним, как правило, относятся инновационные и технологические компании. С ними инвесторы связывают высокие ожидания, поэтому такие бумаги стоят дороже среднего значения по рынку.

Стоимостные акции зачастую представляют традиционный бизнес — например, коммунальный или нефтегазовый сектор. Такие компании не показывают выдающихся темпов роста, но зато, как правило, платят дивиденды. Во многом за счет реинвестирования дивидендов на историческом отрезке в несколько десятилетий стоимостные бумаги обгоняют акции роста. Это показано на графике ниже.

Что касается облигаций, то они делятся по дюрации:

Еще разделяют высоконадежные и высокодоходные долговые бумаги. К первым, как правило, относятся государственные, муниципальные и корпоративные облигации с высоким кредитным рейтингом эмитента — выше BBB. Это надежные инструменты, но с невысокой доходностью. Высокодоходные же облигации выпускают эмитенты с низким кредитным рейтингом, а значит, вероятность дефолта по таким бумагам выше, — они более рискованны.

Существует еще класс облигаций, который обеспечивает защиту от инфляции: в США это так называемые TIPS, в России — облигации с переменным купоном.

Если мы инвестируем в акции, то делаем ставку сразу на широкий набор эмитентов. При этом оптимальное количество активов в портфеле — индивидуальный аспект.

Эдвин Дж. Элтон и Мартин Дж. Грубер в своей книге «Современная теория портфеля и инвестиционный анализ» показывают, что увеличение акций в портфеле позволяет значительно снизить специфические риски.

В случае с ленивыми портфелями вопрос диверсификации внутри конкретного инструмента решается за счет использования биржевых фондов — ETF. Они содержат в себе десятки и сотни компаний.

Кроме количества бумаг, стоит также следить за их весом — чтобы ни одна не занимала слишком большую долю в портфеле. Иначе связанные с ней риски будут превалировать. В общем, рекомендуется уделять одному эмитенту не более 5% капитала.

У каждого экономического сектора своя специфика. Есть защитные и циклические секторы, в каких-то преобладают акции роста, а в других — дивидендные. Это дает дополнительную возможность для диверсификации.

Всего в рамках S&P 500 выделяют 11 секторов, и каждый содержит ряд отраслей. Тщательная диверсификация по разным сегментам экономики, которые по-разному коррелируют между собой, позволит снизить общую бету портфеля.

Бета — это параметр, который показывает степень волатильности портфеля относительно S&P 500. Например, бета портфеля 0,5 означает, что при движении S&P 500 на 10% портфель сдвинется на половину от этого значения, то есть на 5%.

Разбивка индекса S&P 500 по секторам в июне 2021 года

Можно вложить в компании США, Китая, Германии или России — все это разные рынки со своей макроэкономической конъюнктурой и политическими рисками.

Диверсификация по странам позволяет снизить специфические риски, присущие конкретной стране, а также зачастую позволяет диверсифицировать капитал по валютам.

Выделяют развитые и развивающихся экономики. Первые извлекают высокую добавленную стоимость, так как производят технологичные товары и продукцию глубокой переработки. Прерогатива развивающихся экономик — экспорт аграрной продукции и сырья для развитых экономик.

В периоды экономического роста спрос на сырье высок, поэтому инвестиции в развивающиеся рынки могут дать неплохую доходность. Еще эта ставка сработает в периоды высокой инфляции. А когда экономика замедляется и игроки ожидают рецессию, капитал утекает с развивающихся рынков.

Инвестируя в экономики разного типа, мы получаем рост активов на протяжении всего бизнес-цикла, в какой бы фазе мы ни находились.

Экономики имеют разный темп роста, торговый баланс и добавочную стоимость продукции. В результате курс валют может меняться: деньги девальвируются по отношению друг к другу, а также испытывают разный уровень инфляции.

Диверсификация по валюте происходит преимущественно за счет странового охвата. Если вы приобрели акции компании, которая оперирует в Европе, получая выручку и распределяя дивиденды в евро, то это евровый актив.

Но если вы удерживаете достаточно большую позицию в виде наличных, имеет смысл диверсифицировать кэш по валютам. Обычно инвестор хранит деньги в валюте своей страны, а также в корзине валют развитых стран — в долларах, евро, йенах, швейцарских франках и так далее.

Плюсы диверсификации

Независимо от инвестиционных целей, диверсификация дает ряд преимуществ.

Устранение специфического риска. Вы страхуете себя от проблем с конкретной страной или эмитентом.

Снижение волатильности. Инвесторы стремятся снизить волатильность портфеля, чтобы не страдать от сильных просадок капитала и спать спокойно.

Поиск оптимального портфеля. Он зависит от ваших целей, горизонта инвестирования и терпимости к риску. Но уже сам факт широкой диверсификации и разных по своей природе инструментов, слабо коррелирующих между собой, значительно снижает риски. А в доходности при этом вы теряете не так сильно. Как итог, диверсификация улучшает соотношение доходности и риска.

Как видно в таблице ниже, если мы выбираем диверсифицированный портфель вместо американских компаний крупной капитализации, то мы теряем в доходности 2,4 процентного пункта, но волатильность при этом снижается на 4 процентных пункта — соотношение доходности и риска у диверсифицированного портфеля лучше.

Показатели разных классов активов и диверсифицированного портфеля в 2004—2018 годах

Быстрое восстановление. Если в портфель из акций добавить облигации, он слабее просядет в кризис и быстрее восстановится до прежних значений.

Повышенная доходность в неблагоприятные для S&P 500 времена. Как мы уже установили, диверсификация дает свои плоды во время падения котировок, но не позволяет взять максимальный рост на бычьем рынке, таком как в 1991—1999 и 2009—2020 годы.

Но были и периоды, когда акции проявляли себя слабо на протяжении всего бизнес-цикла. Например, период с 2000 по 2009 год называют потерянным десятилетием для акций, так как за все это время они принесли почти нулевую доходность.

Слабые стороны диверсификации

Потеря роста. Основная задача диверсификации — снизить риск от инвестиций, при этом не сильно жертвуя доходностью. Если бы задача инвестора стояла в том, чтобы заработать максимальную прибыль любой ценой, невзирая на риск, то ему следовало бы сконцентрировать весь свой капитал в наиболее рисковых активах. Так как чем выше риск, тем выше потенциальная доходность.

В то же время распределение капитала по большому количеству активов — априори более консервативный подход, не сулящий экстраординарных доходностей.

Хуже работает на падающем рынке. Корреляции между инструментами обычно увеличиваются в периоды рыночного стресса. Это связано с тем, что во время обвала инвесторы массово скидывают активы широкого спектра. В том числе распродаются малорисковые инструменты вроде облигаций, чтобы получить наличные, на которые можно подбирать подешевевшие акции. В сущности, самый надежный традиционный актив в такой ситуации — наличные.

Что же касается полноценной страховки от падения, то с этой задачей способен справиться только механизм хеджирования, так как он предлагает инструмент со стабильной и абсолютно обратной корреляцией к базовому активу, то есть −1.

В то же время традиционные инструменты имеют между собой в лучшем случае корреляцию около 0 или незначительно отрицательную.

Корреляции меняются. Корреляции — это динамический показатель, который вычисляется на конкретном историческом отрезке. Математический расчет этого параметра я приводил в статье «Что такое корреляция акций и облигаций».

Проблема состоит в том, что корреляции меняются со временем. И то, что работало в прошлом, не обязательно будет работать в будущем.

Исследование Blackstone показало, что рынки в последние десятилетия стали более волатильными, а корреляции между различными классами активов с каждым десятилетием увеличиваются. То есть диверсифицироваться в современных рыночных реалиях стало сложнее.

Корреляция различных классов активов с индексом S&P 500

Диверсификация и инвестиционный горизонт

При выборе инвестиционной стратегии стоит отталкиваться от финансовых целей, горизонта вложения и терпимости к риску. В зависимости от этого вы подбираете портфель с приемлемым профилем риска.

Ниже представлены различные сочетания пропорций акций, долговых бумаг и краткосрочных облигаций, чтобы проиллюстрировать различные уровни риска и потенциальной доходности.

Но одно из главных правил при выборе стратегии такое: чем меньше срок инвестирования, тем большую долю в портфеле нужно отводить консервативным инструментам.

Современная теория портфеля утверждает, что для каждого заданного уровня риска существует оптимальная комбинация активов, которая дает максимальный доход. Все множество таких оптимальных портфелей называют эффективной границей.

Ниже показаны эффективные границы портфелей с разным уровнем риска и для разных инвестиционных горизонтов.

Разные инвестиционные стратегии

Исторические показатели разных инвестиционных стратегий

Продолжает ли работать диверсификация

Последний бизнес-цикл продлился с 2009 по 2020 год и был довольно жестким для диверсифицированных стратегий. Индекс S&P 500 рос в среднем на 14,9% годовых без учета инфляции, во многом благодаря техногигантам.

В то же время широкий рынок облигаций в условиях сверхмягкой монетарной политики почти не приносил доходности — 3,92% годовых без учета инфляции. А коммодити стали вовсе убыточной позицией в портфеле — −2,77% годовых без учета инфляции.

В таких условиях уход от акций в пользу широкой диверсификации значительно снизил доходность стратегии. А во время мартовского обвала 2020 года диверсификация сработала хуже ожиданий.

Все это привело к тому, что диверсификацию в последнее время стали ставить под сомнение.

Чтобы понять причины случившегося и выяснить, насколько диверсификация актуальна в современных реалиях, проведем исследование на длительном историческом отрезке — с середины 1970-х, когда принципы современной теории портфеля стали активно использоваться на практике.

Это дает нам четыре полных десятилетия и пятое неполное — вторую половину 1970-х.

Мы будем сравнивать между собой два портфеля:

При этом 16 базовых инструментов мы будем подразделять на три категории:

16 базовых классов активов для диверсифицированного портфеля, разбитые по трем категориям

За все время с первого квартала 1975 по конец 2020 года мы видим сопоставимые результаты для обоих портфелей. Диверсифицированный портфель принес 10,9% годовых со среднегодовой волатильностью 10% и коэффициентом Шарпа 0,64. Портфель 60 / 40 принес 10,7% годовых при волатильности 10,4% и коэффициенте Шарпа 0,6.

Коэффициент Шарпа показывает доходность с поправкой на риск. Чем он выше, тем лучшую доходность извлекает инвестор на единицу риска. Пример расчета этого коэффициента я приводил в статье про всепогодный портфель.

Наш диверсифицированный портфель имеет лучший коэффициент Шарпа во многом благодаря активам из третьей категории, поскольку они хорошие диверсификаторы и при этом сами показывают довольно высокий коэффициент Шарпа — 0,58.

Результаты портфелей 60 / 40 и широко диверсифицированного в период с 1975 по 2020 год

Мы можем сделать несколько общих наблюдений из результатов теста:

Подведем промежуточный итог: широкая диверсификация по трем основным категориям активов на 46-летнем историческом отрезке обгоняла традиционную стратегию 60 / 40 в 99% случаях, при этом показав наивысший коэффициент Шарпа.

Смотрим по десятилетиям

Мало у какого инвестора есть 46-летнее окно, чтобы эмпирически проверить эффективность своей стратегии. В большинстве своем инвесторы имеют опыт инвестирования в пределах пяти лет, а это даже не охватывает полноценный бизнес-цикл.

В литературе по поведенческим финансам одной из частых когнитивных ошибок инвестора отмечается эффект недавнего, то есть тенденция делать упор на недавнее прошлое при формировании ожиданий относительно будущего. Таким образом, короткий личный опыт инвестора обычно превалирует над историческими данными.

Чтобы результаты нашего теста выглядели более приземленно, рассмотрим результаты портфелей по десятилетиям. Для каждой декады мы рассчитаем номинальную и реальную доходность портфелей и трех столпов. Реальная доходность означает, что мы вычтем из получившихся результатов размер безрисковой ставки. За последнюю обычно принимается доходность трехмесячных казначейских облигаций.

Реальная доходность позволяет нам более эффективно оценить результаты, ведь разные десятилетия характеризовались совершенно разными условиями процентных ставок. Согласитесь, доходность 7% в рыночной конъюнктуре, где короткие трежерис приносят 6%, не так привлекательна, как 5% доходности при безрисковой ставке 1%.

Портфель 60 / 40 в то же время принес 9,2% годовых, а значит, широкая диверсификация снизила доходность стратегии на 0,28 процентных пункта. А 2020 год оказался самым удручающим для диверсифицированной стратегии. На отскоке после мартовского обвала комбинация 60 / 40 дала 15,4% против 9,5% у портфеля из 16 инструментов.

Диверсификация сработала плохо из-за активов третьего столпа, чья номинальная доходность суммарно составила 4,4% годовых. Таким образом, если 2000-е называют потерянным десятилетием для акций, то 2010-е можно смело назвать потерянным десятилетием для диверсификации.

Причины провала диверсификации в 2010-х

Отмечу, что портфель из 16 инструментов равновзвешен, а значит, ни одна из позиций не оказывает доминирующего влияния на результаты. Чтобы со временем доли активов в портфеле не нарушались, в приведенном тесте брали в учет ежеквартальную ребалансировку.

Как результат, в структуре диверсифицированного портфеля, несмотря на комбинирования различных типов акций, мы по-прежнему получаем суммарно менее 50% в акциях и менее 20% в акциях США. В то же время 60 / 40 имеет 60% в акциях большой капитализации.

Таким образом, разница в результатах между двумя портфелями в первую очередь обусловлена доходностью акций США.

Для более детальной картины проведем декомпозицию доходностей индекса S&P&nbsp500, чтобы понять его ключевые драйверы роста.

Ниже на картинке показаны основные составляющие реализованной доходности S&P&nbsp500, а также прогнозируемой доходности на момент 1975 года — она делалась на основе рыночной оценки и макроэкономической конъюнктуры.

Как видим, реализованная доходность акций складывается из дивидендов — 2,8% годовых, сложного процента — 0,5%, а также за счет роста прибылей компаний — 5,4%. При этом в последнем компоненте лишь 1,8% — за счет фундаментального роста компаний и 3,6% — за счет инфляционного роста.

В итоге мы видим, что прогнозируемая модель и реализованная показали идентичную суммарную доходность на промежутке с 1975 по 2020 год — среднегодовой рост порядка 12%. Но при этом у них было и сильное расхождение — компонент доходности, связанный с изменением оценки индекса, то есть справедливая на тот или иной момент времени цена, которую инвесторы готовы платить за бизнес. Эту составляющую можно назвать спекулятивной.

На очень долгих горизонтах инвестирования изменения в оценке, как правило, не вносят существенного вклада в общую доходность S&P 500. Так, если брать отсчет с 1870 года, постепенный 150-летний рост оценочных мультипликаторов добавлял к доходности акций лишь 0,7% годовых. Однако за рассматриваемый нами 46-летний период это число существенно выше — 3,3% в год. Это почти в пять раз превышает среднее значение за 150 лет.

Так вот, в 1975 году CAPE составлял 8,3. Это намного ниже исторического среднего показателя — 15,2. И в прогнозируемой модели доходностей подразумевалось, что CAPE будет стремиться к своему среднему значению, но пройдет только половину пути. Таким образом, в прогнозе закладывался целевой CAPE 11,8 и прирост доходности за счет переоценки рынка 0,8% годовых.

Реализованная динамика CAPE оказалась иной.

Источник