Дата колл опциона облигации что это

Что такое колл опцион по облигациям и его риски для инвестора

Считается, что облигации – очень простой инвестиционный инструмент. Они имеют установленный срок службы, в течение которого по ним выплачивается определенный процент. Облигации предсказуемы и безопасны. Но только не в случае колл-опциона, когда инвестору предстоит иметь дело с близкой родственницей классической облигации – хотя и более привлекательной, но зато немного опасной.

Что такое колл-опцион по облигациям

Колл-опцион, часто просто обозначаемый как «колл», представляет собой контракт между покупателем и продавцом на покупку в будущем оговоренного количества ценных бумаг – в данном случае облигаций (или другого базового актива) в определенное время и по фиксированной цене, которая называется «страйк-цена». Покупатель колл-опциона имеет право на покупку, но не обязан совершать ее. В отличие от продавца, который обязан продать товар (или финансовый инструмент), если покупатель примет решение о покупке.

За свое право на такое решение покупатель платит продавцу так называемую премию. Если цена базового актива к моменту покупки вырастет, то покупатель колл-опциона оказывается в прибыли.

Термин «колл» (одно из значений английского слова call – отзыв) означает возможность досрочного погашения облигаций эмитентом в одностороннем порядке. Предложение о досрочном погашении по заранее установленной цене называется офертой, а такие облигации часто называют отзывными.

Справка. Специалисты часто говорят, что отзывные облигации «ведут двойную жизнь». Имеется в виду, что они, в отличие от стандартных облигаций, малопредсказуемы и требуют большего внимания со стороны инвесторов.

Главное преимущество колл-опционов: поскольку из-за отсутствия гарантий процентных платежей на полный срок они менее востребованы, эмитенты, чтобы привлечь инвесторов, платят более высокие процентные ставки. И потом – эмитенты далеко не всегда решают отзывать отзывные облигации. По многим из них проценты выплачиваются в течение всего срока – к радости инвестора, чьи ожидания прибыли оправдались.

Пример колл-опциона по облигациям

Представим инвестора, который покупает опцион на покупку облигаций с ценой исполнения 950 рублей. При этом номинальная стоимость базовой облигационной ценной бумаги составляет 1000 рублей. Представим также, что в течение срока действия контракта процентные ставки снижаются, и цена облигации выросла, скажем, до 1100 рублей. Естественно, что в этом случае держатель опциона воспользуется своим правом на покупку облигации за 950 рублей.

И наоборот, если бы процентные ставки выросли, уронив стоимость облигации ниже цены исполнения, покупатель, скорее всего, предпочел бы, чтобы срок действия опциона на облигацию истек.

Таким образом, покупатель колл-опциона на вторичном рынке ожидает снижения процентных ставок и роста цен на облигации. Если процентные ставки снижаются, инвестор может использовать свое право на покупку ценных бумаг. Ну и, конечно, нужно помнить, что существует обратная зависимость: когда процентные ставки растут, цены на облигации снижаются.

Возможные риски для инвестора

Для эмитента такой тип оферты весьма желателен, потому что дает возможность снизить долговую нагрузку, а в случае снижения процентных ставок – снизить также и стоимость заимствования. Однако отзывные облигации могут быть довольно рискованными для инвестора, так как, если процентные ставки снижаются, эмитент объявляет оферту, и покупателю не остается ничего другого, как реинвестировать в другие инструменты и уже под другой – более низкий – процент.

Внимание! Это только на первый взгляд покупка отзывной облигации может показаться не более рискованной, чем приобретение любой другой ценной бумаги. Стремясь достичь максимального уровня безопасности, инвестор фиксирует желанный процент, но тут, реагируя на снижение процентной ставки, эмитент досрочно погашает облигацию, и инвестор теряет не только потенциальную прибыль, но и несет убытки в процессе реинвестирования.

Простой пример. Представим, что федеральная резервная система снижает процентные ставки, и текущая ставка по 15-летним облигациям с рейтингом ААА (облигации, считающиеся абсолютно надежными и защищенными от возможного дефолта) падает до 2 процентов. В этом случае эмитент может принять решение погасить выпущенные под 4 процента старые облигации и перевыпустить их под те же 2 процента.

Инвестор, конечно, вернет базовую стоимость облигации, но ему будет трудно (а скорее всего – невозможно) реинвестировать ее в соответствии с первоначальными ожиданиями дохода в 4 процента. Ему останется или купить облигацию с более низким рейтингом, чтобы получить желаемую доходность, либо купить другую облигацию с рейтингом ААА и согласиться на доход в 2 процента, то есть в два раза ниже ожидаемого при первоначальной покупке.

И все-таки, даже несмотря на более высокую стоимость для эмитентов (которые платят более высокую процентную ставку в качестве компенсации за неопределенность) и повышенный риск для инвесторов, эти облигации могут быть очень привлекательными для любой из сторон.

Важно! Инвесторы любят их, потому что они дают более высокую, чем обычно, норму прибыли, по крайней мере, до тех пор, пока не отозваны. И наоборот: отзывные облигации привлекательны для эмитентов, поскольку они позволяют им снизить процентные расходы в будущем, если ставки снизятся.

Могут ли отзывные облигации быть хорошим дополнением к портфелю инвестора?

Да, могут. Но при условии, что инвестор помнит об их специфических качествах и учитывает их при формировании диверсифицированного портфеля.

Как известно, бесплатных обедов не бывает, и более высокие процентные ставки, предлагаемые эмитентами, объясняются рисками реинвестирования и потери значительной части ожидаемой прибыли. Это делает колл-опционы по облигациям хоть и рискованным, но привлекательным инструментом для инвесторов, желающих добиться оптимального распределения активов.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Опционы Call и Put — что это такое в облигациях?

Долговой рынок является неотъемлемой частью финансовой системы страны. Одним из основных компонентов долгового рынка является рынок облигаций. В настоящей статье постараемся ответить на вопрос: опционы Call и Put — что это такое применительно к облигациям?

Что такое облигация?

Облигация — это долговой инструмент с фиксированным доходом. Он представляет собой соглашение между эмитентом и инвестором. Инвестор передает основную сумму денег эмитенту, который остается в долгу перед инвестором. Эмитент обязан погасить инвестору основную сумму долга по истечении установленного срока на дату погашения.

В течение этого периода эмитент также компенсирует держателю проценты (купоны) по облигации. Купоны будут выплачиваться через регулярные промежутки времени. Облигации могут открыто торговаться на вторичном рынке через биржу. Некоторые облигации могут иметь дополнительные условия под названием «опционы Call и Put», или «Call и Put оферты».

Процентные ставки и цены облигаций

При увеличении ключевой ставки стоимость облигации уменьшается, поскольку ее купонный доход начинает казаться менее привлекательным.

С другой стороны, когда ключевая ставка снижается, цены на облигации растут, поскольку ставка купона кажется более выгодной, чем текущие процентные ставки на рынке. Теперь рассмотрим вопрос – что такое опционы Call и Put?

Опцион Call в облигациях

Опцион Call в облигациях дает эмитенту облигации возможность выкупить облигацию до ее погашения, выплатив основную сумму.

Этот опцион может быть реализован эмитентом при снижении ключевой ставки, поскольку потребность в капитале теперь может быть удовлетворена по более низкой цене. Еще одна причина отозвать облигацию — это улучшение кредитного рейтинга компании. В этом случае компания сможет занимать деньги по более низкой ставке. Например, рассмотрим облигацию ПАО «НорНикель» НорНик БО5:

Доходность данной облигации выглядит более чем привлекательно в данных рыночных условиях. Но давайте взглянем на график цены данной бумаги:

График цены и доходности НорНик БО5

Как видно из графика, с середины декабря 2020 года цена данной бумаги начала падать. Ключевая ставка с конца июля не менялась, и в настоящее время составляет 4,25. Получается, инвесторы ожидают выкупа данной бумаги эмитентом, и продают ее по хорошей рыночной цене выше номинала.

Таким образом, компания может отозвать облигации в дату оферты и переоформить новые облигации по более низкой ставке.

Опцион Put в облигациях

Опцион Put в облигациях дает держателю облигации право принудительно погасить основную сумму до истечения срока погашения. Этот опцион может быть выгоден держателям облигаций, когда процентные ставки растут. Эмитент добавляет в условия выпуска облигации Put-оферту, чтобы побудить потенциальных инвесторов приобрести облигацию, или предоставить более низкую купонную ставку. Рассмотрим облигацию ООО «Газпром капитал» ГазпромКБ5:

Инвестор может воспользоваться Put-офертой, согласно условиям выпуска, и имеет право на получение основного долга. Облигация в настоящее время платит 8,9%. Допустим, к 2024 году ставки на рынке выросли до 12%. Инвестор в облигации понимает, что он проигрывает, поскольку получает более низкую доходность. На самом деле он может заработать на рынке условно на 3% больше. Таким образом, инвестор воспользуется опционом Put, предъявит облигацию к выкупу и разместит средства по действующей ставке 12%.

Как предъявить облигацию к оферте

Компания-эмитент за две недели до даты оферты объявляет о предъявлении облигации к выкупу. Период предъявления к выкупу указан в условиях выпуска облигации. Как правило, он составляет около 5 дней. При погашении облигации по Call-оферте, предпринимать ничего не требуется, деньги автоматически окажутся на вашем брокерском счете.

Как правило, данная услуга платная, и может составлять около 1000 рублей. Поэтому, при малом количестве облигаций одного выпуска в портфеле может быть выгоднее держать бумагу до погашения, чем рефинансировать в настоящий момент.

Для облигаций с переменным купоном и назначенной датой оферты также есть неприятный момент. Дело в том, что компания-эмитент в дату оферты может установить размер купона, близкий к 0. При этом стоимость данных бумаг обязательно упадет. Поэтому, при покупке таких облигаций необходимо следить за раскрытием информации эмитентом. В случае, если установлена нулевая ставка по купону, а вы не предъявили облигацию к выкупу, придется дождаться следующей даты оферты. Либо продавать бумагу по очень невыгодной рыночной цене.

Выводы

При выпуске облигаций определяются условия ее размещения (периодичность, купон, срок погашения), а также возможные опционы Call и/или Put. Без сомнения, для инвестора очень привлекательной выглядит Put-оферта. Минусом покупки облигаций с офертой следует считать возможную комиссию брокера за подачу заявления о предъявлении облигации к выкупу. Если у вас немного бумаг какого-то выпуска, а комиссия брокера за заявку составит, допустим, 1000 рублей, то не имеет смысла пользоваться данной опцией. Также при анализе облигаций с офертой следует рассматривать в первую очередь доходность к дате оферты, а не к дате погашения.

Источник

Call-опционы: «опасные звоночки».

Возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента (call-option) существует на рынке рублевых облигаций уже достаточно давно, условия и порядок его проведения прописываются в нормативных и эмиссионных документах. Тем не менее, нередко такое решение эмитента может привести не только к недополучению доходов инвесторами, но и к получению ими убытков от вложений в такие облигации. В данных заметках мы хотели бы обратить внимание на обращающиеся на рынке облигации с call-опционами.

Возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента, как инструмент управления собственной долговой нагрузки, используется российскими банками и компаниями давно, начиная с 2002г. Но первые относительно большие объемы досрочных погашений наблюдались в 2010г. По данным агентства «Cbonds.ru» с 2002г. до текущего момента около 90 эмитентов досрочно погасили 195 выпусков облигаций на общую сумму более 760 млрд рублей.

Объем досрочного погашения рублевых облигаций в 2003-2016гг., по годам в млрд руб.

Первый относительно большой объем досрочного погашения (порядка 142,8 млрд руб.) наблюдался в 2010г. на фоне резкого снижения процентных ставок после кризиса 2008-2009гг. В 2015г. объем досрочного погашения превысил 140,8 млрд руб., что было обусловлено резким ростом стоимости заимствования и нежеланием эмитентов выплачивать высокие купонные доходы. По итогам 2016г. был зафиксирован максимальный объем досрочных погашений, который превысил 196,7 млрд руб., что, как и в 2010г., было обусловлено снижением уровня процентных ставок на рынке. Кроме причин, связанных с изменением уровня процентных ставок, решения о досрочном погашении облигации могут приниматься эмитентами в связи с сокращением потребности в заемном капитале на фоне сокращения инвестиционных программ или отказа от новых проектов.

Индекс эффективной доходности корпоративных облигаций агентства «Cbonds.ru», % годовых

Отраслевая структура эмитентов, досрочно погасивших облигации

В настоящее время на рынке обращается более 50 выпусков с возможностью досрочного погашения по усмотрению эмитентов на общую сумму более 452 млрд. руб. (порядка 5,2% от общего объема рынка корпоративных облигаций). При этом лишь по четырем выпускам регулярно проходят сделки на Московской бирже, а по остальным выпускам торговая активность отсутствует.

Основные параметры торгуемых облигаций с call-опционами

Как видно из представленной выше таблицы, принятие решения эмитентом о досрочном погашении облигаций может существенно изменить параметры обращения и результаты расчета доходности по данным выпускам. При этом нельзя не отметить, что по всем этим выпускам расчеты в торговой системе МБ осуществляются к дате выплаты последнего известного купона, которые близки к дате оферты (за исключением «бессрочного выпуска» РСХБ, у которого дата совпадает с датой call-опциона).

В приведенной ниже таблице приводятся все выпуски обращающихся облигаций, по которым предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента (call-опцион). Если по выпуску предусмотрено несколько дат досрочного погашения по усмотрению эмитента, то в таблице указана ближайшая возможная дата call-опциона. Также следует обратить внимание на то, что решение о реализации своего права на досрочное погашение принимается эмитентом в сроки, которые указаны в эмиссионных документах данного выпуска.

Основные параметры обращающихся облигаций, по которым предусмотрен call-опцион(ы)

Следует обратить внимание, что большая часть представленных выше выпусков размещалась в 2015-2016г. при относительно высоких процентных ставках на долговом рынке. С учетом существенного снижения доходности на рынке и сохранения ожиданий продолжения данной тенденции вероятность принятия решений о досрочном погашении по многим выпускам, по нашим оценкам, достаточно высока, что в свою очередь требует от инвесторов особого внимания при выборе облигаций для инвестиций. В первую очередь это относится к облигациям, по которым купоны установлены до оферты или погашения, а возможность досрочного погашения предусмотрена раньше этих сроков.

Источник

Оферта по облигациям. Что нужно знать инвестору об этом

При расчете доходности облигаций часто можно увидеть термины «доходность к погашению» и «доходность к дате ближайшей оферты». Если с первым все понятно, то второй часто вызывает вопросы у неискушенного инвестора. Разберемся, что же это за оферта.

Оферта — предложение о заключении сделки, в котором изложены существенные условия договора, адресованное ограниченному или неограниченному кругу лиц. Если получатель принимает оферту, это означает заключение между сторонами предложенного договора на оговоренных в оферте условиях.

В случае с облигациями оферта является предложением о досрочном погашении облигации эмитентом по заранее оговоренной цене. Все оферты можно разделить на две категории: оферта с Call-опционом (call-оферта) и оферта с Put-опционом (put-оферта).

Call-оферта — в дату оферты эмитент имеет право полностью или частично погасить облигационный выпуск в одностороннем порядке. Соответственно, инвестор обязан предоставить бумаги к выкупу. Облигации с таким типом оферты еще называют отзывными.

Такой тип оферты удобен для эмитента, потому что позволяет ему при необходимости снизить уровень долговой нагрузки, а также снизить стоимость заимствования в случае снижения процентных ставок и улучшения конъюнктуры рынка (с дальнейшим рефинансированием долга). Для инвесторов это определенный риск, так как в случае снижения процентных ставок им придется реинвестировать средства под более низкий процент уже в другие инструменты. Поэтому отзывные облигации, как правило, имеют премию в доходности.

Put-оферта, еще её называют безотзывной — в дату оферты инвестор может по желанию предъявить облигацию к погашению или оставить её до следующей оферты. Соответственно, эмитент обязан выкупить все предъявленные инвесторами облигации. Облигации с таким типом оферты еще называют возвратными.

Такой тип оферты является наиболее распространенным на российском рынке. Оферта позволяет инвестору высвободить средства при досрочном погашении для реинвестирования по более высокой доходности в случае роста процентных ставок и застраховаться от рисков, связанных с длительным владением облигацией.

Отзывные облигации или облигации с call-опционом могут быть досрочно погашены по требованию эмитента, а возвратные или облигации с put-опционом могут быть досрочно погашены по требованию инвесторов.

Облигации с офертой на Московской бирже

На Московской бирже отзывные облигации достаточно редки. В основном бумаги с call-офертой встречаются среди еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте. А вот возвратные встречаются довольно часто среди корпоративных облигаций с переменным купоном. Размер купона по таким бумагам фиксируется только до даты очередной оферты, а после нее эмитент меняет купон, как правило, в соответствии с актуальными рыночными доходностями аналогичных выпусков. Инвесторы, которые не планируют держать облигации по новой процентной ставке, могут предъявить облигации к выкупу, и эмитент обязан будет их погасить по номинальной стоимости.

Облигация Детский мир БО-04 с переменным купоном. Процентная ставка 9,5% зафиксирована до 03.04.2020 г. В эту дату инвестор может предъявить облигации к выкупу по безотзывной оферте, если его не устраивает процентная ставка на следующий период или требуются наличные.

Такая форма облигации удобна и эмитенту, и инвесторам. Для инвесторов это возможность снизить риск, связанный с длительным владением бумагой. Для многих держателей долговых бумаг российских эмитентов это является весьма значимым преимуществом, так как ситуация с кредитным рейтингом эмитентов может сильно поменяться в короткие сроки, и возможность погасить облигацию по номиналу досрочно позволяет компенсировать этот риск. Для эмитента же это способ понизить стоимость заимствований в случае снижения процентных ставок с одной стороны, и возможность избежать частых перевыпусков краткосрочных обязательств, с другой.

По сути, возвратные облигации с переменным купоном это несколько последовательных коротких облигаций с фиксированным купоном, преобразованные в один длинный выпуск с сохранением преимуществ для обеих сторон.

Точную доходность к погашению для облигаций с переменным купоном посчитать невозможно, так как после каждой оферты купон меняется. В этом случае удобнее рассчитывать ту самую доходность к дате ближайшей оферты, о которой шла речь в начале статьи. По сути она идентична доходности к погашению, если вы рассчитываете продать облигацию по оферте.

Как погасить облигацию по оферте

Дата оферты по облигации известна заранее. Её можно посмотреть в проспекте эмиссии, на странице конкретной облигации на Московской бирже, или на специализированных ресурсах вроде rusbonds.ru или cbonds.ru. Незадолго до даты оферты в новостях эмитента или на сайте https://nsddata.ru/ru/news можно увидеть объявление о соответствующем корпоративном действии.

Не позднее, чем за 3 рабочих дня до даты окончания приема заявок клиенту необходимо направить уведомление эмитенту или его агенту о намерении предъявить бумаги к оферте. Клиенты БКС могут направить уведомление через трейдеров компании в письменном виде, по телефону 8-800-100-55-44 или сообщением в Quik. Услуга платная, стоимость необходимо уточнять отдельно.

Если клиент подал уведомление эмитенту (агенту) самостоятельно, то в дату выкупа ему необходимо выставить по телефону адресную заявку. Если уведомление было подано через трейдеров БКС, то специалисты компании выставляют заявку на основании уведомления без дополнительных действий со стороны клиента.

Стоит учитывать, что каждый выкуп может иметь индивидуальные особенности по способам подачи поручения и прочим техническим нюансам, поэтому лучше уточнять их заранее. Информацию можно получить в указанных выше источниках либо у специалистов брокерской компании.

Особенности использования оферты

Не стоит забывать о том, что вторичное обращение облигаций на рынке начинается с момента регистрации эмитентом отчета об итогах выпуска ценных бумаг в ФКЦБ России. Заключение сделок по оферте также относится к вторичному обращению. Не исключено, что может получиться ситуация, когда инвестор, покупая облигацию и рассчитывая на погашение по ближайшей оферте, не сможет предъявить её к выкупу, потому что к этой дате выпуск все еще будет находиться на стадии размещения. Такая ситуация характерна для выпусков, имеющих длительный период размещения с невысокой активностью покупателей. В таком случаю держатель облигации будет вынужден ждать следующей оферты, если она есть, или даты погашения. На практике такая ситуация очень маловероятна, но все же возможна.

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Продолжаем расти, когда другие падают

Кто способен на отскок. Акции, упавшие на 50%. Часть 1

Инвесторы-активисты — кто такие и на что способны

Приглашаем на вебкаст с Globaltrans

Мосбиржа запускает утреннюю сессию на рынке акций. Что нужно знать

Медицинские акции малой капитализации с большим потенциалом роста

Хорошо растут и платят дивиденды

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник