Дефляционный риск это риск того что
Финансовый риск
Классификация финансовых рисков
Финансовые риски подразделяются на три вида
Риски, связанные с покупательной способностью денег
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относят:
Инфляционный и дефляционный риск
Инфляционный риск связан с возможностью обесценения денег (реальной стоимости каптала) и снижением реальных денежных доходов и прибыли из-за инфляции.
Инфляционные риски действуют:
Дефляционный риск – это риск того, что с ростом дефляции цены снижаются, что приводит к ухудшению экономических условий предпринимательства и снижения доходов.
Валютный риск
Под валютным риском понимается опасность неблагоприятного снижения курса валюты.
Экспортёр несет убытки при снижении курса национальной валюты по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость. Для импортёра валютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа.
Риски ликвидности
Риски ликвидности – это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
Инвестиционные риски
Инвестиционный риск выражает возможность возникновения финансовых потерь в процессе реализации инвестиционного проекта. Различают реальные инвестиции и портфельные инвестиции. Соотвественно различают и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования; риск финансового инвестирования (портфельный риск); риск инновационного инвестирования.
Риск снижения доходности
Включает следующие разновидности:
Процентный риск
Под процентным риском понимается опасность потерь финансово-кредитными организациями (коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами) в результате превышения процентных ставок по привлекаемым средствам, над ставками по предоставленным кредитам.
К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с ростом рыночной процентной ставки. Рост рыночной процентной ставки ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. Эмитент также несёт процентный риск, выпуская в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Риск обусловлен возможным снижением рыночной процентной ставки по сравнению с фиксированным уровнем.
Кредитный риск
Кредитный риск связан с вероятностью неуплаты (задержки выплат) заёмщиком кредитору основного долга и процентов.
Риски, связанные с организацией хозяйственной деятельности
К рискам, связанным с организацией хозяйственной деятельности, относятся:
Риски коммерческого кредита
Коммерческий кредит предполагает разрыв во времени между оплатой и поступлением товара, услуги. Коммерческий кредит предоставляетсяв виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг.
При коммерческом кредите существует риск неполучения товара, услуги при предоплате или авансе, либо риск неполучения оплаты при отсрочке и рассрочке оплаты за поставленный товар, услугу.
Оборотные риски
Под оборотным риском понимается вероятность дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов.
Дефляционный риск — это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов
Классификация рисков
В процессе своей деятельности предприниматели сталкиваются с различными рисками, которые различаются между собой по месту и времени возникновения, совокупности внешних и внутренних факторов, влияющих на их величину, и, следовательно, по способам их анализа и методам воздействия. Соответственно этому существует множество подходов к классификации рисков, которые различаются основаниями классификации [1].
Эффективность организации управления риском (см. п. 1.4) прежде всего определяется правильной идентификацией риска по научно разработанной классификационной системе. Такая система включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков (см. рис. 1.1) и создает предпосылки для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Причем каждому риску соответствует свой прием управления риском.
Обсудим подробнее основания классификационной схемы, приведенной на рисунке 1.1.
Прежде всего, в зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.
Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К ним относятся риски природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.
В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие.
К природно-естественным относятся риски, связанные с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т. п.
Экологические риски– это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.
Политические рискисвязаны с политической ситуацией в стране и
деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта [2].
Транспортные риски — это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, железнодорожным, самолетами и т. д.
Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от данной коммерческой сделки.
По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.
Имущественные риски — это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина/предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т. п.
Производственные риски — это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т. п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.
Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т. п.
Рис. 1.1. Классификация рисков
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов.
Финансовые риски подразделяются на два вида:
1) риски, связанные с покупательной способностью денег;
2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные [3] риски, валютные риски, риск ликвидности.
Инфляционный риск — это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.
Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
1) риск упущенной выгоды;
2) риск снижения доходности;
3) риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования и т. п.).
Финансовый риск
Содержание
Классификация финансовых рисков
Финансовые риски подразделяются на три вида [5] :
Риски, связанные с покупательной способностью денег
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относят:
Инфляционный риск связан с возможностью обесценения денег (реальной стоимости капитала) и снижением реальных денежных доходов и прибыли из-за инфляции. Инфляционные риски действуют:
Дефляционный риск — это риск того, что с ростом дефляции цены снижаются, что приводит к ухудшению экономических условий предпринимательства и снижения доходов.
Под валютным риском понимается опасность неблагоприятного снижения курса валюты. Экспортёр несёт убытки при снижении курса национальной валюты по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость. Для импортёра валютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа.
Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
Риски, связанные с движением капитала
Инвестиционный риск выражает возможность возникновения финансовых потерь в процессе реализации инвестиционного проекта. Различают реальные инвестиции и портфельные инвестиции. Соответственно, различают и виды инвестиционного риска:
Риск снижения доходности включает следующие разновидности:
Под процентным риском понимается опасность потерь финансово-кредитными организациями (коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами) в результате превышения процентных ставок по привлекаемым средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с ростом рыночной процентной ставки. Рост рыночной процентной ставки ведёт к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. Эмитент также несёт процентный риск, выпуская в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Риск обусловлен возможным снижением рыночной процентной ставки по сравнению с фиксированным уровнем.
Кредитный риск связан с вероятностью неуплаты (задержки выплат) заёмщиком кредитору основного долга и процентов.
Риски, связанные с организацией хозяйственной деятельности
К рискам, связанным с организацией хозяйственной деятельности, относятся:
Коммерческий кредит предполагает разрыв во времени между оплатой и поступлением товара, услуги. Коммерческий кредит предоставляется в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг. При коммерческом кредите существует риск неполучения товара, услуги при предоплате или авансе, либо риск неполучения оплаты при отсрочке и рассрочке оплаты за поставленный товар, услугу.
Под оборотным риском понимается вероятность дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов. К оборотным рискам также могут быть отнесены операционные риски и расчётный риск.
Методы оценки финансовых рисков
Качественный анализ включает в себя также методологический подход к количественной оценке приемлемого уровня риска.
Качественная оценка рисков проводится в несколько этапов:
На описываемом предварительном этапе организации управления риском важнейшим моментом является его анализ. При этом определяются факторы риска, которые можно классифицировать по различным критериям и признакам, например, по степени влияния, по характеру воздействия на риск, по степени управляемости, по источнику возникновения.
Управление финансовыми рисками
Процесс управления финансовыми рисками может быть разбит на шесть последовательных стадий:
Дефляция: новая угроза для мировой экономики?
Участники международных финансовых рынков в подавляющем большинстве случаев довольно скептически относятся к «дефляционной угрозе», воспринимая ее как исключительно как проблему одной единственной страны – Японии – в течение долгого времени проводившей несбалансированную монетарную политику. Ошибаются ли они?
В последнее время экономисты все чаще говорят о возрастающей угрозе дефляции для всей мировой экономики, не исключая возможности реализации «японского сценария» в глобальном масштабе.
Примечательность текущей ситуации заключается в том, что на протяжении нескольких последних лет (а точнее – после кризиса 2008 года) многие экономически развитые страны проводят во многом аналогичную японской политику «количественного смягчения», которая потенциально, пусть и далеко не сразу, способна привести к аналогичным последствиям.
Чем опасна дефляция?
С экономической точки зрения дефляция – это систематическое снижение общего уровня цен в масштабах национальной экономики.
Важно отметить, что отличительными особенностями дефляции выступают ее системность и долгосрочность, т. е. это не временная «просадка цен», которая зачастую может быть спровоцирована сезонными факторами (к примеру, во многих странах, в том числе и в России, имеет место традиционное снижение цен в августе), а постоянное, причем совсем не обязательно существенное, их снижение.
Основной риск, связанный с дефляцией, – это явное «угнетение» экономической активности. Дело в том, что при систематическом снижении цен на товары и услуги объективно возникает эффект отложенного спроса, который выражается в том, что на фоне регулярного «удешевления» товаров потребители предпочитают откладывать свои покупки «на потом». В свою очередь «сжатие» потребительского спроса провоцирует дальнейшее снижение цен, т. е. этот процесс приобретает самоподдерживающийся характер.
Как отмечает академик РАЕН, генеральный директор «ИВМ Консалтинг Групп» Виктор Солнцев, «при дефляции макроэкономические показатели стран ухудшаются», причем «периоды дефляции в истории записаны, как долгосрочные экономические кризисы по типу «Великой депрессии».
Важно отметить, что в среднесрочной и, тем более, долгосрочной перспективе дефляция приводит к возникновению «структурных перекосов» в экономике, которые, как наглядно свидетельствуют реалии японской экономики, достаточно сложно устранить.
Так, сокращение потребительского спроса приводит к ужесточению конкуренции, что заставляет компании оптимизировать свои издержки, в частности, «замораживать» или снижать заработные платы и сокращать персонал. Сокращение численности занятого в экономике населения приводит к дальнейшему падению потребительского спроса, стимулирует досрочное погашение кредитов и сберегательную активность населения (многие потребители начинают активно «копить на черный день»), а также минимизирует его инвестиционную активность.
Стремление людей «копить, а не тратить» приводит к серьезным проблемам в банковской системе по причине резкого и, что очень важно, комплексного сокращения объемов кредитования, т. е. возможности банковских институтов по кредитованию превышают потребность в нем.
В конечном счете, национальная экономика, столкнувшаяся с серьезными дефляционными процессами, превращается в «экономику вечной стагнации».
По мнению аналитика УК «Альфа-капитал» Артема Копылова, дефляция провоцирует «снижение склонности к потреблению» и приводит к снижению «требуемой отдачи от инвестиций, что влечет за собой низкое качество инвестиционных проектов и, как следствие, снижение темпов долгосрочного роста экономики». При этом он особо подчеркивает следующее: «Самое неприятное в этом то, что эти два эффекта самовоспроизводятся, так как ухудшение состояния экономики приводит к снижению потребления и, соответственно, к снижению инфляции. Выйти из такой ситуации становится сложной задачей для Центрального банка: увеличение денежного предложения в условиях дефляции не стимулирует потребление, так как деньги в глазах потребителей не обесцениваются, и нет мотива тратить больше, а у компаний по-прежнему проблемы, во что инвестировать».
Развитые экономики находятся в зоне «дефляционного риска»
Дефляция, как и любой другой экономический процесс, по-разному влияет на состояние национальных экономик в зависимости от уровня их экономического развития.
Как свидетельствует мировая практика, чаще всего в «дефляционную спираль» попадают экономически развитые страны.
Аналитик ГК «Финам» Алексей Коренев указывает на то, что случаев, когда страна попадала в дефляционную яму, в истории предостаточно.
«В начале 20-го века после окончания первой мировой войны там оказались США из-за притока с фронтов большого количества бывших военных (около миллиона человек) и переизбытка предложения на рынке труда. Великая депрессия на несколько лет ввергла те же Соединенные штаты в дефляционную яму, окончательно выйти из которой удалось лишь с началом второй мировой войны.
Япония уже много лет с переменным успехом борется с дефляцией.
Евросоюз довольно продолжительное время находится в ситуации, когда процентные ставки находятся в нулевых или даже отрицательных областях, что сдерживает рост экономик этого региона.
Попадают в такие ситуации и малоразвитые страны, хотя, для последних все же более характерны чрезмерно высокие темпы инфляции.
Финансисты и, в первую очередь, центральные банки государств, прекрасно осознают опасности попадания государства в дефляционную спираль и пытаются всеми возможными средствами не допустить такого развития событий».
Как отмечают экономисты Леонид Гринин и Андрей Коротаев: «В целом есть основания считать, что страны Европы заболели «японской болезнью» и эта «болезнь» может прогрессировать либо носить хронический характер. В США, хотя и в меньшей степени, также имеются явные признаки этой «болезни». В результате финансовые вливания могут стать, как и в Японии, постоянными, а искажения экономических параметров превратиться в норму или «новую реальность», как окрестили это некоторые экономисты. Дефляционные процессы означают, что достаточные стимулы в экономике для роста инвестиций и роста коммерческих кредитов отсутствуют».
Помимо перечисленный выше стран с дефляцией на протяжении нескольких последних лет сталкивались также Гонконг, Швейцария, Сингапур, Израиль, Греция, Польша и Латвия, причем приведенный перечень не является исчерпывающим.
Кто пострадает больше всех при реализации сценария глобальной дефляции?
Необходимо обратить внимание на тот факт, что, не смотря на явные признаки «японской болезни», наблюдаемые в ряде экономически развитых стран, ни в одной из них в настоящий момент не реализовался «классический сценарий дефляции», предполагающий «раскручивание» дефляционной спирали.
В большинстве стран, столкнувшихся с этим экономическим явлением, дефляция была довольно продолжительной (от нескольких месяцев до нескольких кварталов), однако она не превратилась в «хроническую» проблему национальной экономики. Как правило, развитым странам удавалось избегать дефляционного сценария за счет беспрецедентных мер экономического стимулирования, приводящих к стремительному возрастанию величины государственного долга на национальном уровне (иными словами, до определенного времени государственное стимулирование экономики позволяло поддерживать инфляционные процессы на «приемлемом уровне»).
Тем не менее, конечный результат «бегства от дефляции» оказался совершенно не таким, на какой рассчитывали представители центральных банков: феноменальная «накачка» развитых экономик деньгами не привела к значительной интенсификации инфляционных процессов, т. е. исключительно меры монетарного стимулирования «победить» дефляцию так и не смогли (в лучшем случае можно говорить о том, что они дали национальным правительствам «время все обдумать»).
Крайне важно осознавать то, что агрессивная политика «количественного смягчения», проводимая в экономически развитых странах, в конечном итоге, сделала их еще более уязвимыми перед риском дефляции.
По мнению американского финансиста Джеймса Рикардса: «Дефляция увеличивает реальную стоимость государственного долга, делая его оплату более трудной. Если дефляция не даст задний ход, это будет абсолютная невозможность погашения номинального долга вместо менее травматичного исхода «банкротства ввиду инфляции». Дефляция сокращает номинальный ВВП, тогда как номинальный долг с учетом дефицита бюджета с каждым годом растет. Это увеличивает соотношения долга к ВВП, … повышая вероятность кризиса государственного долга».
При этом нужно понимать, что повторное проведение политики «количественного смягчения», в том числе и для борьбы с дефляцией, в большинстве экономически развитых стран – и без того перегруженных долгами – является с точки зрения экономической логики «дорогой к долговому краху».
Как бороться с дефляцией?
К сожалению, «единственно верного» ответа на этот вопрос просто не существует: по крайней мере, вплоть до настоящего момента ни одной национальной экономике не удалось быстро справиться с дефляционными процессами.
Как правило, выход из «дефляционной полосы» был очень медленным и крайне болезненным, нередко затягивающимся на несколько лет и даже десятилетий, причем зачастую выход из дефляции национальных экономик происходил под воздействием внешнеэкономических факторов.
Тем не менее, систематизация мировой практики борьбы с дефляцией позволяет сделать несколько достаточно интересных выводов:
1) применение исключительно монетарных методов борьбы с дефляцией, как правило, оказывается не эффективным, позволяя лишь временно поддержать «нормальные» темпы роста цен. По оценкам экспертов Международного валютного фонда, необходимый результат может дать только комплексный подход, подразумевающий одновременное применение государственного стимулирования (в разумных пределах), стимулирование роста доходов населения и проведение структурных реформ;
2) государственное стимулирование экономической активности в условиях дефляции неизбежно приводит к росту государственного долга, причем темпы его роста оказываются чрезвычайно быстрыми (во многом это происходит потому, что в условиях дефляции происходит сокращение налоговых доходов государственного бюджета за счет снижения величины налогооблагаемой базы);
3) в условиях свободного перемещения финансовых ресурсов дефляция очень быстро приобретает трансграничный характер (очень показателен в этом отношении пример Европейского союза).
Куда инвестировать в такой ситуации?
В условиях начавшей дефляции или при появлении ее первых признаков самым разумным вариантом является выход из рискованных активов (прежде всего, из производных финансовых инструментов, акций и сырьевых товаров) и вложение в долговые обязательства, из которых наибольшей привлекательностью для инвесторов обладают облигации. Уникальность облигаций в условиях дефляции в экономике объясняется достаточно просто – это один из немногих финансовых активов, способных обеспечить фиксированный доход.
При выборе объектов инвестирования в такой ситуации лучший результат с точки зрения соотношения риска и доходности могут дать облигации, одновременно обладающие следующими характеристиками:
1) высокое кредитное качество (раскручивание дефляционной спирали в масштабах национальной экономики в целом будет приводить к его снижению, поэтому для инвестора критически важное значение приобретает правильная оценка способности эмитента исполнить свои обязательства по облигациям);
2) относительно небольшой срок до погашения (в условиях неопределенности логично остановиться на бумагах, погашающихся в течение ближайших 5 лет, так как спрогнозировать изменение кредитного качества на более длительном временном горизонте весьма проблематично);
3) фиксированная ставка купона, обеспечивающая заранее известный поток доходов по облигациям;
4) отсутствие встроенного опциона-колл по облигациям, дающего их эмитенту возможность выкупить облигации в определенный момент времени по своему усмотрению.