Дкп фрс что это
Смягчить смягчение: чем грозит миру сворачивание антикризисных мер ФРС
ФРС США наконец объявила о намерениях начать сворачивать программу количественного смягчения, которая, по мнению многих аналитиков, лежит в основе ключевых событий мировой экономики — от рекордно быстрого посткризисного восстановления до ускорения инфляции. Тем не менее фондовые рынки не прореагировали на объявление о шаге исторических масштабов практически никак — напротив, побили ряд рекордов. Что означает свертывание QE для всего мира — в материале «Известий».
«Количественное смягчение» (QE) стало новым термином для мира финансов в 2000-х годах, когда полигоном стала Япония. Его суть состояла в скупке преимущественно, но не только государственных облигаций с целью насытить финансовый рынок ликвидностью и запустить экономический рост, когда пространства для снижения ставок просто не осталось. Результаты оказались смешанными: с одной стороны, удалось остановить дефляцию и чуть-чуть ускорить рост ВВП, с другой — полноценного подъема не произошло, а «бумажные» долги государства побили все рекорды, впрочем, без особых последствий.
Решение о «количественном смягчении» в небывалых прежде масштабах действительно развернуло ситуацию в экономике на 180 градусов. Выйти из глубочайшего кризиса удалось беспрецедентно быстро — уже к следующему году докризисные показатели ВВП во всех пострадавших от эпидемии странах будут, скорее всего, преодолены. Но фондовые рынки получили свой «допинг» еще раньше — индексы массово обновили рекорды прямо в 2020 году, на фоне тяжелейшего спада, и снова Америкой дело не ограничилось.
Обратная сторона медали заключается в том, что огромные объемы ликвидности, вышедшие на рынок, на сей раз не локализовались на биржах, а ушли в реальный сектор. Частично это помогло восстановить экономику буквально за несколько месяцев. Но одновременно это разогнало инфляцию до невиданных за последнее десятилетие скоростей — 3–4% в развитых странах и до 10% (отдельные девиации вроде Турции исключим) — в развивающихся. Дорожать стало всё, от древесины до микрочипов, многие группы товаров поднялись в цене в три-четыре раза менее чем за год.
Хотя официально ФРС сменила стратегию по инфляции — теперь рост цен на 2% уже не «потолок», а «желаемый средний уровень», ситуация встревожила всех. Да и после того, как экономика в общем и целом воспрянула после кризиса, причин держаться за QE осталось совсем немного. Мало кто удивился тому, что в конце августа глава системы Джером Пауэлл объявил о том, что программа будет постепенно прекращена.
В теории даже этого могло быть достаточно, чтобы заставить инвесторов занервничать. Ведь в последние два года мировая экономика жила на подпитке от ФРС и других центральных банков (ЕЦБ, Банка Японии и т. д.) Разумеется, к странам и регионам, входящим в юрисдикцию соответствующих регуляторов, это относится вдвойне. Как поведет себя финансовая система, когда этой поддержки не будет, не знает никто. Последний раз всё оказалось нормально, но нынешняя ситуация может оказаться совсем другой хотя бы в силу куда больших масштабов подпитки.
Пока беспокойства нет. Заявление Пауэлла ждали весь последний месяц, послушали. и вернулись к своим делам. На этой неделе фондовые индексы сразу нескольких стран, включая США и Россию, поставили новые рекорды. Ситуация выглядит так, как будто страха перед будущим нет.
По факту же финансовая накачка экономики продолжится, в том числе и за счет не монетарных, а фискальных стимулов. И это, по всей вероятности, приведет к дальнейшему росту цен практически на всё. Что в какой-то мере будет на руку России, поскольку не в последнюю очередь будет дорожать сырье, подчеркивает Пушкарев.
— Вектор дальнейшего инфляционного раздувания как биржевой капитализации огромного числа компаний, в прочность бизнес-схем которых свято верят инвесторы, так и долларовых цен на нефть, металлы, древесину, уголь и другие материалы, являющиеся традиционными статьями российского экспорта, остается основным способом реагирования экономик и рынков на довольно интенсивное продолжение работы печатного станка, которое скорее по инерции называют сворачиванием.
Этот процесс будет идти параллельно ослаблению доллара, но не относительно других валют (они тоже будут постепенно девальвироваться), а в целом по отношению к большинству товаров
Оптимизм по поводу сырьевого рынка проявил и управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Виталий Громадин.
Разворот в политике ФРС может стать катастрофой для рисковых активов
После этого выступления рынок пытается выяснить, как именно ФРС попытается справиться с инфляцией, если признает, что рост цен оказался более устойчивым, чем ожидалось.
Коул Смид сказал, что комментарии Пауэлла равносильны признанию того, что он был неправ, и что потенциальный эффект, который это может оказать на политику ФРС и стоимость активов, может оказаться недооцененным.
По его мнению, покупка сегодня облигаций со сроком погашения 10 лет (с чувством собственной защищенности), равно как акций «голубых фишек», вроде Microsoft (NASDAQ: MSFT ) и Apple (NASDAQ: AAPL ), считающихся долгосрочными инвестициями, фактически не принесет никакой выгоды, так как ни один актив не выиграет от роста стоимости капитала.
Если посмотреть на кривую доходности, которая показывает взаимосвязь между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками по казначейским облигациям США, то мы увидим, что обычно, чем больше срок действия облигаций, тем выше процентная ставка, но когда ставки близки друг к другу, кривая доходности сглаживается. И вот на этой неделе кривая доходности сгладилась, а в четверг облигации с длинными сроками погашения достигли самой низкой отметки за год, поскольку инвесторы сочли, что раннее повышение ставок ФРС может сдержать стремительно растущую инфляцию. Напомним, что доходность движется обратно пропорционально ценам.
Это происходит несмотря на сильные данные о росте рынка труда и индекса деловой активности (PMI), которые указывают на то, что восстановление экономики продолжается. Но поскольку Пауэлл сменил тон, что выходит за рамки ожиданий многих, инвесторы стали «искать, где бы пережить бурю». По словам Смида, «Они относились к ФРС как к всемогущему капитану корабля, который, пока управляет кораблем, все идет хорошо», но на самом деле было не более чем предельной ликвидностью. Теперь эта ликвидность тает, и вопрос в том, как быстро это произойдет, и в каком объеме.
Коул Смид считает, что американские потребители испытывают «невероятное инфляционное давление», а реальная доходность — процентные ставки, скорректированные с учетом инфляции и представляющие собой реальную стоимость капитала для заемщика и истинную доходность для кредитора или инвестора, — резко возрастет, если ФРС ужесточит меры.
«Мы увидим, как реальная доходность переходит от самых отрицательных уровней, с которыми мы столкнулись в 1974 году, к значимой реальной доходности, и это катастрофично для рисковых активов», — заключил Смид.
Но есть и прямо противоположный взгляд: в четверг глава отдела глобальной стратегии фондового рынка JPMorgan Мислав Матейка сказал, что ФРС просто поступает гибко, сохраняя ликвидность и одновременно ускоряя темпы сокращения покупки активов, чтобы не оказаться «позади кривой».
По мнению эксперта JPMorgan, поскольку базовая инфляция во многих крупных экономиках достигла многодесятилетних максимумов, ее пик будет пройден ко второй половине 2022 года, что позволит ФРС более спокойно относиться к темпам сокращения пакета стимулирующих мер.
Матейка отметил, что ключевые индикаторы усиления инфляции, такие как рост цен на энергетический уголь в Китае и индекс грузоперевозок в странах Балтии, «уже сворачиваются».
Через 3-6 месяцев возникнет вопрос: «Действительно ли ФРС потребуется более „ястребиный“ подход?». Рынок уже сейчас оценивает почти 3 повышения ставки к концу следующего года. В итоге «медвежий» сценарий будет реализован только в том случае, если рынок решит, что ФРС совершает политическую ошибку, ужесточая свою политику «несмотря ни на что», даже в условиях разочаровывающего роста экономики.
Однако JPMorgan считает, что в 2022 году ее рост будет сильнее, чем консенсус-прогнозы, и за последние 6 месяцев рынок уже учел свои опасения, о чём свидетельствует сглаживание кривой доходности. Похоже, рынок начинает понимать, что центральным банкам на Западе, ключевыми из которых являются ФРС и ЕЦБ, возможно, уже не потребуется больше «ястребиная» позиция, что даст возможность рынку акций вздохнуть с облегчением и получить больше шансов для роста.
— При подготовке использованы материалы CNBC
Блог компании ITI Capital | Инфляционные риски указывают на значительное ужесточение ДКП в декабре
Основной вывод:
Последние данные по инфляции в России (и комментарии представителей ЦБ) свидетельствуют о сохранении повышенных инфляционных рисков и готовности регулятора к продолжению ужесточения ДКП высокими темпами. Мы ожиданием увидеть ключевую ставку в диапазоне 8,00-8,50% в конце года (в настоящий момент, за месяц до решения, наиболее вероятный сценарий +75 б.п.).
Топливо и тарифы привели к ускорению инфляции на второй неделе ноября
Темп инфляции за последнюю неделю (9-15 ноября) вновь вырос, до 0,18% с 0,09% за предыдущую неделю. Ускорение инфляции произошло главным образом за счет топлива, особенно дизельного (1,0% против 0,6% неделей ранее; бензин подорожал на 0,3% после 0,1%), пассажирских перевозок (стоимость проезда в автобусе выросла на 0,6% после 0,1% неделей ранее), а также некоторых категорий промышленных товаров. Темп роста цен на основные продовольственные товары изменился незначительно: удорожание мясных продуктов было компенсировано первым с лета снижением цен на плодоовощную продукцию. В годовом исчислении инфляция немного выросла (до 8,10% по сравнению с 8,07% неделей ранее и 8,13% на конец октября). Таким образом, накопленная инфляция вышла на своего рода плато на уровне 8,1%, что все еще выше верхней границы последнего прогноза ЦБ на конец года (7,4-7,9%).
Фактически, в первой половине ноября инфляция замедлилась по сравнению с октябрем (до 0,02% в сутки, что сопоставимо с 0,024% в ноябре 2020 г. и ниже уровня октября 2021 г. в 0,036%). Различия между первой и второй неделями ноября в какой-то степени объяснимы пандемическими ограничениями начала месяца. В целом, последние данные по инфляции для перспектив ДКП и финансового рынка были нейтральными, по нашему мнению.
Беспокойство ЦБ в отношении инфляции сохраняется
Более важными для ожиданий рынка стали последние комментарии представителей ЦБ. Выступая на конференции 17 ноября, руководитель департамента ДКП ЦБ Кирилл Тремасов обозначил негативные ожидания в отношении продовольственной инфляции в 2022 г., связав это с резким ростом цен на топливо и удобрения вкупе с неблагоприятной ситуацией с урожайностью как в России, так и глобально. Кроме того, он заявлял о проинфляционных рисках от процесса энергоперехода (со стороны предложения). В отношении перспектив ДКП, г-н Тремасов выразил намерение ЦБ действовать «решительно».
Ужесточение ДКП в декабре неизбежно
Комментарии главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной в выступлениях перед законодателями в последние дни были столь же жесткими по тону и ожиданиям в отношении изменений ДКП. Она в частности говорила о том, что инфляционное давление становится устойчивым, и провела параллели с началом 1970-х годов в США, когда нерешительность ФРС привела к упрочению инфляционных ожиданий, что определило необходимость крайне жесткой политики в дальнейшем. Глава ЦБ подчеркнула, что продовольственная инфляция в России достигла двузначных значений (10,9% в октябре), что особенно тяжело для наименее обеспеченных категорий населения.
Рыночные ожидания по повышению ставки ЦБ в декабре явно выше 50 б.п. и приближаются сейчас к 100 б.п. Насколько это оправдано?
Основной вывод из последних данных по инфляции и комментариев ЦБ однозначен: следующее повышение ставки ЦБ в декабре будет существенным (по крайней мере, на 50 б.п.). Как отмечалось в нашем комментарии по инфляции неделю назад, существует риск и более резкого повышения ключевой ставки. Понятно, что за остающиеся до решения ЦБ четыре недели у регулятора будут для анализа дополнительные статданные (по инфляции за ноябрь и первую половину декабря, динамике цен на энергоносители в России и мире, динамике обменных курсов и переносе их эффекта на инфляцию), последние оценки инфляционных ожиданий, более точные представления о динамике глобальных процентных ставок, а также геополитических сценариях.
Диапазон ключевой ставки на конец года: 8,00-8,50%
Риск более существенного повышения ставки (на 75 или 100 б.п.) остается значительным. Если накопленная инфляция не опустится ниже 8% во второй половине декабря, то повышения на 50 б.п. будет недостаточно, чтобы вернуть реальное значение ключевой ставки в положительную зону, то есть минимальным шагом на заседании 17 декабря станут 75 б.п. Дополнительные инфляционные риски, которые могут склонить ЦБ к еще более резкому шагу (100 б.п., максимально возможному в данной ситуации, по нашему мнению), связаны с геополитикой и перспективами осложнения ситуации на рынке труда. Планы правительства по инвестициям из ФНБ (в том числе в проекты, связанные с капитальными инвестициями), могут еще более повысить спрос на рабочую силу в строительстве, что приведет к дальнейшему росту таких затрат в экономике, особенно в свете недавних заявлений политиков федерального уровня о необходимости сокращать зависимость экономики от услуг мигрантов.
Кто выиграет от сворачивания стимулов?
Кто выиграет от сворачивания стимулов?
На днях у нас выходило видео о количественном смягчении. Там мы затронули тему тейперинга. Проще говоря, тейперинг это сокращение выкупа активов, то есть отмена количественного смягчения. Сейчас многие твердят, что сворачивание стимулов обвалит рынки, мы же хотим разобраться, какие сектора и компании от этого выиграют.
Немного о ДКП
Подробно, как работает ДКП, мы рассматривали в ролике, но сейчас немного напомним.
Существует 4 канала влияния на рынки, но мы рассмотрим только 2:
Как только желаемые цели будут достигнуты, Федрезерв начнет сокращать приобретение активов.
Tapering vs tightening
Но не стоит путать “Tapering” — сокращение/сужение — с “Tightening” — ужесточением.
Сокращение вводится после того, как политика QE достигла желаемого эффекта по стимулированию и стабилизации экономики. Тогда ЦБ сокращает свою программу QE, снижая сумму активов, которые он покупает каждый месяц.
А когда ЦБ ужесточает свою программу QE, он больше не будет покупать какие-либо активы на свой баланс, вместо этого будет продавать активы, которыми владеет.
Какое влияние оказывает сокращение?
Политика QE предусматривает снижение процентной ставки и одновременно запуск покупки активов. Поэтому, когда программа закупок сокращается, это значит, что скоро процентные ставки снова вырастут.
Снижение объемов покупок приводит к уменьшению вливания денег, а следовательно, к замедлению инфляции, вымыванию денег из системы и повышению стоимости жизни. При этом оно увеличивает безработицу.
Когда денежная масса ограничена, банки, как правило, думают, кому давать деньги, и выбирают тех, кто берёт кредиты под самые высокие процентные ставки. Это избирательное заимствование и ограниченность ликвидности ведет к конкуренции, которая может привести к росту процентных ставок.
Истерика сужения часто бывает из-за цен на облигации. Когда цены на облигации падают, доходность облигаций растет. При росте дохода по облигациям инвесторы не видят смысла платить за риск и выходят из акций.
Однако, на практике как такового обвала из-за этого никогда не происходило.
Как пример, можно вспомнить ужесточение ДКП в 2013 году. Эта стимулирующая политики была запущена после кризиса 2008 года и проработала 5 лет.
В 2013 заявления ФРС вызвали волну беспокойства на финансовых рынках, поскольку ожидалось, что сокращение количественного смягчения будет неблагоприятным как для акций, так и для облигаций. Рынки облигаций действительно быстро распродались после комментариев о сокращении, а акции начали показывать волатильность, но затем они быстро стабилизировались.
Мнение аналитиков InvestFuture
Чем быстрее восстанавливается экономика США, снижается количество заболевших COVID, рост рабочих мест, тем быстрее будут сворачивать QE.
Сокращение покупок повлияет не только на экономику США, но и на другие страны, особенно развивающиеся.
Выиграть от этого могут банки, так как в будущем будет увеличиваться спред между ставками.
При удорожании жизни могут выиграть товары ежедневного потребления.
Начало ужесточения дкп США. ФРС начнёт продажу облигаций с баланса. Высокая вероятность коррекции.
Федеральная резервная система США скоро начнет продажу корпоративных облигаций и биржевых индексных фондов (ETF), накопленных в прошлом году в рамках механизма экстренного кредитования компаний,
на этой новости пытаются сегодня корректироваться США и драг.металлы.
Рост индекса Мосбиржи был с несколькими нюансами:
— индекс доллара пытается пробить 90 вверх,
— рост ставок мировых ЦБ,
— рост инфляции во всём мире,
— впереди — принятие бюджета США (рост налогов, уменьшение в 2раза дефицита бюджета),
— индекс Мосбиржи значительно выше скользящей средней.
Рынок растёт на низких объёмах:
на растущем рынке, индекс Мосбиржи растёт, а осциллятор Элдера (приведён на объём, поэтому пишу именно о нём) — боковик со средней немного вниз по дневным.
Индекс силы = (Цзс-Цзв)*Объем, где Цзс — текущая цена закрытия, Цзв — цена закрытия предыдущего периода.
Индекс Мосбиржи и осциллятор Элдера (force index, скользящая средняя по 14 последним значениям) по дневным.
Вывод.
Высокая вороятноть коррекции фондовых рынков.