Ebitda bridge что это
Как считать EBITDA
И зачем это делать
Когда инвесторы хотят оценить привлекательность компании, они сравнивают различные финансовые коэффициенты. Эти коэффициенты рассказывают о состоянии компании и ее проблемах. EBITDA — один из показателей эффективности компании.
Что такое EBITDA
EBITDA — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — это прибыль компании до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам. EBITDA показывает реальную прибыль компании без поправок на факторы, которые не касаются операционной деятельности.
Этот финансовый коэффициент стали часто использовать с 1980-х годов для анализа закредитованности компаний. Единого метода расчета EBITDA на сегодняшний день нет, поэтому в разных источниках можно найти разные данные.
EBITDA интересна инвесторам и аналитикам, потому что можно сравнивать компании из разных стран с разной налоговой нагрузкой. Аналитики смотрят на этот показатель для анализа кредитоспособности предприятия. Собственники или крупные инвесторы могут учитывать его, когда запускают новые продукты или обдумывают слияние и поглощение.
Чем отличаются EBIT и EBITDA. EBIT — это прибыль до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. То есть этот показатель не учитывает амортизацию по основным средствам и нематериальным активам:
EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам
Еще можно рассчитывать по формуле:
EBIT = Выручка − Операционные расходы
По смыслу EBIT ближе к свободному денежному потоку.
Чем отличается EBITDA от операционной прибыли. Операционная прибыль связана с коммерческой деятельностью компании и показывает ее успех.
Операционная прибыль = Выручка − Себестоимость − Коммерческие, административные и общие издержки − Иные операционные издержки
Расчет операционной прибыли начинается с выручки, а расчет EBITDA начинается с чистой прибыли. На чистую прибыль влияют неоперационные прибыли и убытки, а также единоразовые расходы и доходы. Таким образом, операционная прибыль учитывает только коммерческие расходы, а EBITDA учитывает и неоперационные расходы.
Скорректированная EBITDA — это модифицированный показатель. Разные компании могут вычитать из EBITDA разные статьи.
За счет корректировок компания может приукрасить результаты, а скорректированная EBITDA может быть на 30—40% выше.
Например, Lenta LTD вычитает убытки от разовых неоперационных расходов или изменения учетных оценок:
Плюсы и минусы EBITDA
Аналитики используют EBITDA, потому что показатель очищен от влияния разных систем налогообложения и учета. Он позволяет быстро сравнить деятельность компаний по крайней мере из одной отрасли.
Минус EBITDA в том, что показатель игнорирует многие важные параметры бизнеса. Например, чем выше оборачиваемость запасов, тем лучше, но EBITDA не учитывает этот показатель. Еще не учитываются инвестиции в производство, хотя они сильно влияют на будущие результаты компании. Наконец, в разных странах ставка налога может отличаться в несколько раз, а при прочих равных чем меньше налоговая нагрузка, тем лучше для бизнеса.
Таким образом, EBITDA не должна быть единственным показателем для оценки бизнеса и принятия управленческих или инвестиционных решений. Некоторые специалисты по финансам вообще не рекомендуют использовать EBITDA.
Как рассчитать EBITDA и где найти готовые данные
Крупные компании в своих финансовых отчетах и на сайтах публикуют EBITDA. Как правило, они поясняют, как считают этот показатель, поэтому инвесторам не надо тратить время на расчеты.
Формула расчета EBITDA. Самостоятельно считать EBITDA необязательно. Показатель можно найти в финансовых отчетах крупных компаний и на справочных сайтах, например на « Кономи-ру ».
Те, кто любит математику и бухгалтерский учет, могут подсчитать EBITDA двумя основными способами. Первая формула начинается с чистой прибыли. Эту формулу еще называют расчетом «снизу вверх»:
EBITDA = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Исходные данные можно найти в консолидированной отчетности. Но в этой формуле может быть много неоперационных расходов и доходов, а также единоразовые прибыли и убытки. Точные данные без корректировки по этой формуле получить нельзя.
Вторая формула начинается с выручки:
EBITDA = Выручка − Себестоимость товаров или услуг − Коммерческие, административные и общие расходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Эти данные учитывают только операционные результаты, но сама формула сложнее.
«Газпром» рассчитывает EBITDA иначе и подробно формулу в финансовом отчете не раскрывает:
Расчет EBITDA по РСБУ. В РСБУ показателя EBITDA нет, но есть показатель EBIT. Для расчета по РСБУ инвестору нужно подставить в формулу значения соответствующих строк из баланса и приложений к нему. Как правило, амортизацию основных средств и нематериальных активов включают в себестоимость. Посчитать EBITDA по РСБУ в чистом виде сложно.
Пример расчета EBITDA по данным ПАО «Калужская сбытовая компания». Данные для расчета я взяла из финансовой отчетности по РСБУ и по МСФО за 2018 год. Свои расчеты сверила с « Кономи-ру ».
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
Рентабельность по EBITDA показывает доходность основной деятельности компании — прибыль без учета затрат на выплату процентов по кредитам, уплату налога на прибыль и амортизацию. Это уровень прибыли до всех отчислений, или создаваемая компанией стоимость.
Например, EV/EBITDA ПАО «Калужская сбытовая компания» за 2018 год — 11,02. Это значит, что компании понадобится 11 прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации, чтобы окупить свою стоимость.
Коэффициент Debt/EBITDA показывает уровень закредитованности компании, то есть может ли компания обслуживать и возвращать долги. ЦБ считает, что закредитованными являются организации, у которых показатель больше 4.
Некоторые российские компании рассчитывают свои дивиденды в зависимости от этого показателя. Например, ПАО «Полюс» в положении о дивидендной политике обещает выплачивать дивиденды в размере 30% от EBITDA каждые полгода, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляет менее 2,5.
Что такое EBITDA: суть показателя, формулы расчета
Из этого материала вы узнаете:
Что такое EBITDA? Это синтетический показатель, использующийся компаниями для оценки инвестиционной привлекательности. EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.
Как правильно рассчитывать этот показатель, насколько оправдано его применения и какие существуют риски, вы узнаете из нашего материала. Мы привели конкретные примеры и формулы, чтобы вам было более понятно.
Расшифровка и описание EBITDA
В выступлениях финансовых аналитиков можно услышать массу малопонятных терминов, среди которых встречается и EBITDA. По-английски расшифровка данной аббревиатуры звучит как earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (прибыль до вычета банковских процентов, налогов, износа и амортизации). Собственно, это и есть ответ на вопрос, что такое EBITDA, если говорить простым языком. Произносить слово в основном принято с ударением на «и», то есть, «ебИтда». Во всяком случае, специалисты из финансовых сфер чаще всего говорят именно так, хотя есть и те, кто считают правильными другие варианты.
Термин EBITDA вошел в обиход примерно в 80-х годах двадцатого века, и, по сути, по нему определялась возможность предприятия возвращать долги. На сегодняшний день все, кто так или иначе соприкасаются с отчетами фирмы (руководство, акционеры, сотрудники), используют данный показатель. По EBITDA, к примеру, потенциальные инвесторы делают выводы о рентабельности предприятия, целесообразности вложений и предполагаемой прибыли от них.
По EBITDA можно оценивать финансовое положение компаний-конкурентов, осуществляющих схожую деятельность, составлять картину об их платежеспособности, погашении долгов (если они есть).
По этому показателю видно, насколько компания пригодна для поглощения или кредитования. EBITDA как инструмент аналитики весьма эффективен в случаях передела собственности. С его помощью можно выяснить, сможет ли новый собственник действовать тут достаточно эффективно, снизить для предприятия ставки кредитования по займам.
Высчитывается EBITDA довольно легко.
Что значит EBITDA, если объяснять просто? Это объем общей прибыли до всевозможных вычетов (по налогам и прочим платежам). Размеры доходов и чистой прибыли по данному показателю не видны. По сути, это общая доходность бизнеса, демонстрирующая, насколько успешно компания ведет свою деятельность.
Данный показатель учитывают потенциальные инвесторы и аналитики для оценки работы компании, их платежеспособности. Плюс на основании EBITDA можно проводить сравнительный анализ для компаний, работающих в одинаковой отрасли, но на территории разных государств.
EBITDA — ценный показатель для инвесторов, когда нужно вынести первичную оценку компании и понять степень ее привлекательности для вложений.
Если говорить о российских компаниях, то лишь некоторые из них высчитывают и публикуют данный показатель. А именно – те, чьи акции имеют на бирже достаточно высокие котировки. Либо компании, заинтересованные в иностранных инвесторах или желающие выпустить акции.
Показатель EBITDA имеет значение лишь для первоначального ознакомления с деятельностью фирмы, когда нужно дать быструю оценку. По бухгалтерскому учету эта цифра нигде не проходит и не установлена никакими стандартами. То есть, нет закона, обязывающего высчитывать данный коэффициент. Поэтому, резюмируя, можно сказать, что EBITDA – полезный показатель, но не стоит забывать и про другие, характеризующие деятельность компании.
Отличия EBITDA и EBIT от операционной прибыли
EBIT/EBITDA и операционная прибыль – это совсем не одно и то же. Разница в том, что EBIT/EBITDA включает в себя все операционные и неоперационные доходы и расходы, за исключением налогов, процентов и амортизации. А в операционной прибыли неоперационные доходы и расходы не отражаются.
Под неоперационными расходами понимают непостоянные (возможно разовые) виды доходов и расходов, которые никак не касаются основной работы фирмы. Это могут быть поступления от инвестиций (когда инвестирование – не основной вид заработка), от каких-либо единичных сделок (случающихся время от времени). Либо траты, вообще никак не связанные с работой компании (зависящие от изменения курсов валют, приостановки каких-то работ и т.д.). А вот к операционным доходам (или расходам) относят прибыль от продажи основных средств, возможное их обесценивание, некие сомнительные долги и большую часть иных трат.
Полезные материалы для
увеличения продаж с
вашего сайта!
Много компаний ушло в онлайн и конкуренция значительно выросла. Так как бюджеты у всех ограничены, сейчас особенно важно, чтобы больше посетителей сайта покупали и оставляли заявки, а не уходили к конкурентам.
Поэтому мы подготовили конкретные инструкции, внедрив которые, вы увеличите количество заявок с сайта более чем 2 раза без увеличения бюджетов на рекламу!
Основатель агентства
интернет-маркетинга TFA,
автор курса “Взлом конверсии”
5 случаев, когда цену на сайте указывать необходимо Когда и как указывать цену, чтобы не отпугнуть потенциального клиента
10 источников клиентов для новичков Как быстро получить первых клиентов без крупных вложений
11 блоков, формирующих доверие Конкретные примеры: как привлечь клиента не за счет низкой цены
План создания лид-магнита с конверсией 69% Чек-лист с примерами по выбору и оформлению продающего лид-магнита
Операционные доходы – это уже часть другого non-GAAP-показателя, называемого OIBDA. Это расшифровывается как operating income before depreciation and amortization (операционная прибыль до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов). По названиям понятно, что OIBDA и EBITDA отличаются по составу включаемой в них прибыли. OIBDA — это показатель лишь объемов операционных доходов (неоперационные тут не учитываются).
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
Рентабельность по EBITDA. Демонстрирует размер дохода, получаемый от основной деятельности предприятия. Это прибыль, от которой еще не отняли налоги, банковские кредиты и амортизацию. Это формируемая компанией стоимость, объем прибыли до всяких выплат.
Коэффициент EV/EBITDA. По нему определяют, сколько времени компании придется потратить для выхода на окупаемость за счет получаемой прибыли (еще не израсходованной на налоги, проценты и амортизацию). Допустимо сравнение коэффициента с Р/Е, однако структура капитала и система налогообложения тут в расчет не берется. Коэффициенты есть в интернете в специальных справочниках. Имеет смысл проводить сравнение для предприятий из одной, общей отрасли.
К примеру, «Калужская сбытовая компания» в 2018 году имела коэффициент EV/EBITDA = 11,02. Цифра говорит о том, что компания окупит свою стоимость лишь после получения 11 прибылей (и это не считая выплат по налогам, процентам и амортизации).
Коэффициент Debt/EBITDA. Демонстрирует так называемую закредитованность предприятия, то есть, его способность возвращать долги. ЦБ указывает, что фирму с коэффициентом Debt/EBITDA > 4 можно рассматривать, как закредитованную.
Кстати, отталкиваясь именно от EBITDA, некоторые компании в России производят расчет своих дивидендов. К примеру, положение о дивидендной политике ПАО «Полюс» содержит пункт о том, что размер дивидендов будет составлять 30% от ЕБИТДА (и выплаты будут осуществляться каждые 6 месяцев), при условии, что отношение между чистым долгом и скорректированной ЕБИТДА будет не ниже 2,5.
Примеры и формула расчета EBITDA
Крупные корпорации всегда высчитывают значение EBITDA (и дают пояснения к расчетам), а затем включают его в финансовые отчеты, которые потом размещают на своих же сайтах. Инвесторам остается лишь изучить показатели.
Вообще есть формула для подсчета EBITDA, но, как правило, на специальных справочных сайтах имеются уже готовые цифры (там размещают свои финансовые отчеты крупные компании).
Но если все же есть желание посчитать самостоятельно, то можно использовать одну из двух основных формул. В первой расчет начинается по принципу «снизу вверх», и за отправную точку берется чистая прибыль:
EBITDA = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Начальные показатели обычно есть в консолидированной отчетности. Но сюда могут войти и неоперационные, а также единовременные доходы и расходы. То есть, для получения точных данных необходимы дополнительные корректировки.
ТОП-5 ПОПУЛЯРНЫХ СТАТЕЙ
Во второй формуле для подсчета EBITDA начальный показатель – выручка:
EBITDA = Выручка − Себестоимость товаров или услуг − Коммерческие, административные и общие расходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Тут дается картина именно по операционным расходам, однако подсчеты получаются более сложные.
Понятно будет на конкретном примере вычисления EBITDA.
Можно изучить показатели рентабельности по чистой прибыли двух компаний, разработчиков приложений для мобильных устройств, «Томатино» и «Апельсин».
Для подсчета рентабельности по чистой прибыли есть формула:
чистая прибыль х 100% / выручку
Здесь: чистая прибыль – это выручка, из которой уже вычтены издержки (себестоимость, операционные траты, налоги, амортизация, проценты), а выручка – это полностью весь доход.
Показатель EBITDA
В периоды публикации отчетности компаний инвесторы с особым вниманием ждут не только классических показателей — чистой прибыли, выручки, задолженности компании (как краткосрочной, так и долгосрочной), но и ряда «синтетических» показателей, напрямую не присутствующих ни в отчетности по МСФО (международным стандартам финансовой отчетности), ни в РСБУ (российских стандартах бухгалтерского учета). Один из них — показатель EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. В этой статье мы расскажем простым языком, что такое EBITDA, как рассчитать этот показатель, для чего он нужен и в чем его отличия от классических составляющих отчетности.
Чтобы лучше понять смысл мультипликатора EBITDA, ознакомимся с методикой его расчета. Для вычисления коэффициента EBITDA нам понадобятся «Прибыль до налогообложения» (присутствует в Отчете о прибылях/убытках), а также «Износ и амортизация», «Проценты полученные» и «Проценты уплаченные» (эти показатели присутствуют в Отчете о движении денежных средств). Традиционно для вычисления EBITDA берется отчетность по МСФО. Фактически формула расчета EBITDA выглядит следующим образом: из суммы «Прибыли до налогообложения», «Износа и амортизации» и «уплаченных процентов» вычитаются «полученные проценты».
В качестве примера расчета EBITDA возьмем показатели компании «Роснефть» за 2016 год. Из годового отчета по МСФО рассматриваем «Отчет о прибылях и убытках» и берем значение прибыли «до налогообложения» — 317 млрд руб.
Далее перемещаемся в отчет о движении денежных средств, состоящий из разделов операционной, финансовой и инвестиционной деятельности компании. Из отчета об операционной деятельности берем показатель «Износ и амортизация» — 482 млрд руб. и суммируем его с «Прибылью до налогообложения» — 317 млрд руб., а затем вычитаем «Проценты полученные» 58 млрд руб., тем самым получая 741 млрд руб.
Далее смотрим раздел о «Финансовой деятельности», в котором берем показатель «Проценты уплаченные» — 143 млрд руб., к которому прибавляем полученные 741 млрд руб. Получается итоговое значение EBITDA компании «Роснефть» за 2016 год — 884 млрд руб.
В процессе своей деятельности компания получает определенную выручку (4 887 млрд руб. в нашем примере), динамика которой является мерой экспансии компании своей отрасли. Выручка — это обычно самый большой показатель отчета о прибылях и убытках, и если вычесть из нее себестоимость, налоги и прочие показатели, получится чистая прибыль, так желаемая всеми инвесторами. Но один показатель чистой прибыли не в силах отразить реальное состояние дел в компании — поскольку предприятие могло, скажем, аккумулировать денежные средства три квартала подряд, а в четвертом потратить их на погашение задолженности, тем самым значительно сократив чистую прибыль. Но EBITDA суммирует проценты, которые были уплачены с прибылью до налогообложения. Говоря простыми словами, EBITDA показывает, сколько денег компания способна генерировать до их распределения на выплату налогов, процентов, а также износа и амортизации, которая особенно велика и сильно сокращает чистую прибыль в капиталоемких отраслях (например, нефтяной промышленности). Таким образом, финансовый показатель EBITDA менее волатилен, чем чистая прибыль, но при этом очищен от себестоимости продаж, коммерческих и управленческих расходов, а также от прочих доходов и расходов. Традиционно показатель EBITDA несколько меньше, чем выручка, но больше, чем чистая прибыль.
EBITDA применяют для расчета мультипликаторов, где показатель обычно заменяет чистую прибыль для получения менее волатильных данных, тем не менее способных отражать генерацию денежных средств компанией. Также этот показатель используется для расчета «Рентабельности по EBITDA», которая равна EBITDA/выручку от продаж.
Кроме того, EBITDA используют как стартовый показатель стоимости компании, предполагая, что компанию можно продать за 10 EBITDA. Но это, конечно, очень грубая, примерочная оценка.
Не все необходимые показатели присутствуют в отчетности компании — к примеру, EBITDA следует либо вычислять самостоятельно, либо черпать из дополнительных источников. Причем сама отчитывающаяся организация часто дополнительно рассчитывает показатель EBITDA, понимая степень заинтересованности в нем инвесторов. Естественно, показатель EBITDA характеризуется не только значением, но и динамикой. Кроме того, понимать этот показатель следует в совокупности с другими, сравнивая их динамику с остальными компаниями отрасли, для выявления наиболее интересных с инвестиционной точки зрения.
Мы постарались объяснить вам простыми словами, что такое EBITDA. Хотите больше информации? Подписывайтесь на еженедельную рассылку – и подборки самых актуальных, полезных и интересных материалов будут еженедельно приходить прямо на вашу электронную почту!
Что такое EBITDA и как посчитать этот показатель
Создайте рассылку в конструкторе за 15 минут. Отправляйте до 1500 писем в месяц бесплатно.
Отправить рассылку
EBITDA — это прибыль компании до вычета амортизационных затрат, уплаты процентов по долгам и выплаты прямых налогов. Часто EBITDA называют показателем «грязной прибыли».
Для чего применяют
EBITDA нередко присутствует в корпоративной финансовой отчётности. Однако этого показателя нет в перечне стандартов и он отсутствует в бухгалтерской отчётности. EBITDA рассчитывают, чтобы наглядно показать текущее состояние капитала. Измеряют показатель в деньгах (рубли, доллары, евро).
Графа EBITDA в рейтинге
Применять EBITDA стали в 1980 годах, чтобы анализировать финансовую состоятельность компаний относительно долговых обязательств. Соотношение показателя с чистой прибылью показывает уровень кредитоспособности компании — какой объём долгов она способна обеспечить.
В чем ценность показателя
EBITDA отображает финансовые результаты организации без учёта влияния кредитных условий, налогообложения и амортизации. Показатель помогает примерно оценить денежный поток организации и сравнить её с иными предприятиями аналогичной отрасли. Также этот показатель позволяет сравнивать различные компании, включая международные.
Даже компании одной страны, работающие в одинаковой сфере, могут отличаться по таким факторам, как денежные потоки, существующие риски и перспективы роста.
EBITDA смягчает различия между компаниями, что позволяет сопоставить их друг с другом. Аналитики применяют показатель, чтобы анализировать кредитоспособность субъектов. Инвесторы посредством EBITDA оценивают перспективность компании — способно ли предприятие в будущем реинвестировать капитал, масштабировать бизнес и обслуживать кредиты.
Иногда рядом с EBITDA указывают EBT и EBIT:
Если к EBIT прибавить амортизационные расходы и иные списания средств, получается EBITDA. Вместе эти три показателя применяют при международной оценке бизнеса. Большинство рейтинговых компаний отдают приоритет EBITDA.
Как считают
Поскольку на EBITDA не распространяются общепринятые стандарты учёта, показатель не входит в стандартные формы отчётности. Для его расчёта нужно знать отдельные показатели без учёта НДС. Например:
EBITDA можно корректировать на прочие расходы и доходы. В расчёте могут учитывать курсовые разницы, продажи капитальных активов и прочее.
EBITDA отображает планируемую или полученную прибыль, потому часть необходимой информации берут из «Отчёта о финансовых результатов» или из «Бюджета доходов и расходов».
Сложность применения классической бухгалтерской отчётности в том, что амортизацию показывают в составе прочих статей затрат. Поэтому бухгалтерских отчётов недостаточно для исчисления EBITDA.
Данные по амортизации указывают в пояснительной записке либо в расшифровках к балансу. Но нужной информации там может и не оказаться. По этой причине в управленческой отчётности желательно утвердить специально разработанную форму отчёта о прибылях и убытках, которая позволит рассчитывать EBITDA без иной документации.
Что касается методики расчёта, то для этого применяют разные формулы. Наиболее популярна такая формула расчёта:
EBITDA = выручка – (прямые затраты + косвенные затраты) – (расходы на оплату труда + социальные налоги, взносы и сборы) – операционные налоги (за исключением НДС и налога на прибыль) + прочие доходы – прочие расходы
Компании могут самостоятельно выбирать, какие расходы и доходы включать в расчёт. При изменении методики расчёта значение EBITDA может значительно поменяться. К примеру, игнорирование курсовой разницы по валютной выручке и соответствующих убытков завысит значение итогового показателя.
Один из наиболее простых способов манипуляции EBITDA заключается в продаже продукции условно-контролируемым организациям. Поскольку при расчёте не учитывают денежные потоки, то получать оплату от покупателей не обязательно.
Впоследствии долг может быть погашен неденежными методами. Этот способ прост, поскольку не нужно изымать из оборота денежные активы. При этом прозрачность операционной деятельности сохраняется.
Так как EBITDA не относится к унифицированным показателям, рекомендуется всегда уточнять, что именно было включено в расчёт.
Состав EBITDA в финансовой отчётности ПАО «Газпром»
Рассчитать EBITDA можно и обратным расчётом от чистой прибыли:
EBITDA = чистая прибыль + начисленный налог на прибыль + проценты к уплате + амортизация – налог на прибыль к возмещению – проценты к получению
Рассчитаем EBITDA от чистой прибыли. Основную часть данных можно получить из «Отчёта о финансовых результатах». Данные об амортизации — в «Пояснении к бухгалтерскому балансу». Чистая прибыль условного ООО «Фортуна» за 2019 год составила 5 млн рублей. Налог на прибыль к уплате — 1 млн рублей. Начисленная амортизация составила 500 тыс. рублей. Проценты по полученным займам и кредитам — 800 тыс. рублей. Процентов к получению — нет. Отклонений между бухгалтерским и налоговым учетом не возникло и, следовательно, налога на прибыль к возмещению не образовалось.
5 000 000 + 1 000 000 + 800 000 + 500 000 = 7 300 000 рублей
Из расчёта следует, что организация в состоянии нести годовую кредитную нагрузку в объеме до 7,3 млн рублей.
При сравнении компаний одинаковой отрасли часто применяют модернизированные EBITDA. Так для ритейла применяют показатель EBITDAR. Значение корректируется на размер оплаты за арендуемые площади. Аналогичный показатель применяют в авиационной отрасли, корректируя результат на объём выплат за самолёты, приобретённые в лизинг:
EBITDAR = EBITDA + (расходы на аренду / операционный лизинг)
При таком подходе сглаживается разница в расходах для отличающихся компаний.
В добывающей отрасли применяют иной скорректированный показатель — EBITDAX. Здесь учитывают стоимость разработки:
EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку
В этом случае игнорируется разница в учёте расходов. Порядок признания затрат на разведку отличается в учётных политиках добывающих компаний.
Как применяют для финансового анализа
EBITDA часто применяют для инвестиционного анализа, при оценке выкупа, слияния или поглощения одного бизнеса другим. Используют показатель и в коэффициентном анализе, чтобы оценить рентабельность, платежеспособность и долговую нагрузку организаций.
У EBITDA нет строгой стандартизации. Разные компании применяют свои методики расчёта показателя. Соответственно, результаты будут не сопоставимы.
Также важно помнить, что EBITDA не является денежным потоком, и рассчитывают значение на основе начисленных доходов и расходов. Это значит, что сам по себе показатель не отображает реальной ситуации в бизнесе. Это лишь одна из характеристик прибыли или убытка.
Отрицательное значение EBITDA указывает на убыточность на операционном уровне, то есть до вычета процентов, налогов и амортизации. Вероятно, что в будущем финансовое положение ухудшится.
Но положительный показатель вовсе не означает обратное. EBITDA не показывает инвестиции в оборотный капитал — например, в затоваривание склада или дебиторскую задолженность. А эти инвестиции могут сильно повлиять на платежеспособность организации и её денежные потоки.
Теоретически EBITDA позволяет сравнивать разные компании. Лучшей считают ту, у которой показатель выше при прочих равных. Но на практике исходные расчётные данные редко бывают аналогичными. Потому EBITDA — это скорее инструмент быстрого анализа. После первичного сравнения требуется детальное изучение компании. И вот на этом этапе EBITDA применяют для расчёта коэффициентов.
Как рассчитывают мультипликаторы на основе EBITDA
Коэффициенты, используемые для сравнения компаний, называют мультипликаторами. Некоторые из них рассчитывают с применением EBITDA.
EBITDA interest
Это показатель покрытия к процентам или иначе — охват EBITDA. Он показывает, обладает ли компания достаточной прибыльностью для погашения расходов по процентам.
Для расчёта применяют следующую формулу:
EBITDA interest = EBITDA ÷ Процентные платежи
Иногда применяют формулу такого вида:
(EBITDA + лизинговые платежи) ÷ (платежи по кредитным процентам + арендные платежи)
Значение больше 1 свидетельствует о наличии достаточного капитала для закрытия процентных расходов. Коэффициент показывает, во сколько раз «грязная» прибыль превышает расходы на уплату процентов.
Посчитаем EBITDA interest для вышеупомянутого ООО «Фортуна». Рассчитанный EBITDA составил 7,3 млн. Процентные платежи — 800 тыс. рублей. Посчитаем:
7 300 000 ÷ 800 000 = 9,125
Получается, что прибыль организации более чем в 9 раз превышает расходы по процентам. То есть, компания финансово устойчива в перспективе.
Важно понимать, что это относительный показатель, и он не всегда соответствует действительности. При расчёте EBITDA не считают расходы на амортизацию. Допустим EBITDA interest превысил 1. Теоретически компания способна уплатить кредитные проценты. Но в реальности окажется, что компания большую часть прибыли тратит на замену изношенного оборудования. Денег на выплату процентов не хватит.
EV/EBITDA
Этот коэффициент показывает период окупаемости инвестиций — за какое время чистая прибыль компании окупит совокупные затраты на приобретение компании. Показатель применяют инвесторы при рассмотрении инвестиционных решений.
Для расчёта сначала высчитывают EV — рыночную стоимость:
EV = сумма капитализации* + (краткосрочные долги + долгосрочные долги – денежные средства и их эквиваленты) + доля меньшинства**
* рыночная стоимость общего количества акций
** доля акций, принадлежащая внешним владельцам
Зная рыночную стоимость и EBITDA, можно рассчитать период окупаемости инвестиций — EV/EBITDA. Результатом станет количество лет, за которые инвесторы окупят вложения в приобретение компании.
Допустим, рыночная стоимость (EV) компании по итогам 2019 года составила 890,3 млрд рублей. EBITDA — 51 млрд рублей. Соответственно, EV/EBITDA:
То есть, теоретическое приобретение компании полностью окупится за 17,5 лет.
EBITDA margin
Данный коэффициент показывает рентабельность компании до всех отчислений. С его помощью можно примерно оценить доходность деятельности компании.
Считают EBITDA margin по формуле:
EBITDA margin = EBITDA / Выручка от продаж × 100
EBITDA margin — относительный показатель в процентах. Когда значение рентабельности выше 12 — компания прибыльная, если ниже 12 — компания может уйти в «минус» и стать убыточной.
Например, EBITDA условной компании составляет 1,5 млн рублей. Выручка от продаж — 9,5 млн рублей. Посчитаем:
1 500 000 ÷ 9 500 000 × 100 = 15,8
Получается, что на операционном уровне компания обладает неплохой рентабельностью.
Debt/EBITDA
Коэффициент отображает уровень закредитованности компании и её способность к обслуживанию и закрытию долгов. Коэффициент помогает определить, за какой срок компания сможет погасить текущий долг без учёта дополнительных инвестиций.
Debt/EBITDA = суммарные долги компании / EBITDA
EBITDA компании составляет 2,5 млн рублей, а совокупный долг — 5 млн рублей. Рассчитаем Debt/EBITDA по формуле:
5 000 000 ÷ 2 500 000 = 2
Закредитованность компании не превышает допустимых пределов. Компания способна погасить свои долги за два года.
Оценивать следует Debt/EBITDA в динамике. Если показатель стабильно растёт — долги увеличиваются быстрее прибыли. И, наоборот, при стабильном уменьшении очевидно улучшение финансового состояния компании.
Пример отчёта о динамике к снижению закредитованности X5 RETAIL GROUP
Высокий Debt/EBITDA отрицательно влияет и на размер дивидендов, если компания начисляет выплаты от чистой прибыли. Обусловлено это тем, что большой долг обходится дороже в обслуживании. Следовательно, что чем больше компания выплатит процентов, тем меньше будет чистая прибыль и, значит, меньше будут дивидендные выплаты.
В целом, мультипликаторы показывают соотношение рыночной капитализации компании и её финансовых результатов. Это даёт возможность сопоставлять разные компании. Но важно учитывать, что анализ по мультипликаторам следует осуществлять по совокупности показателей.
Насколько важен показатель EBITDA для аналитики
Сам по себе показатель EBITDA отображает только финансовый результат коммерческой деятельности. При этом не учитывают время, затраченное на получение этого результата. К примеру, выручка может представлять возврат дебиторской задолженности или быть получена за определённый период. Для расчёта EBITDA это не имеет значения. Фактически показатель демонстрирует размер средств компании, которые можно использовать на уплату кредитов и дивидендов.
В аналитике EBITDA применяют, поскольку на него не влияют отличия систем учёта или налогообложения. Значит, можно сравнить деятельность различных компаний в одинаковой отрасли. К примеру, инвесторы могут таким образом выполнять первичный анализ объектов инвестирования.
Недостаток EBITDA — игнорирование важных бизнес-факторов. Так на результаты могут повлиять размеры вложений в производство, скорость оборачиваемости запасов, уровень налоговой нагрузки.
Но основная проблема — в отсутствии единых принципов расчёта. Компании применяют разные методы и могут манипулировать показателем. Даже для одной и той же компании можно по-разному рассчитать показатель.
Нельзя принимать управленческие и инвестиционные решения лишь на основе этого показателя. EBITDA позволяет сравнивать коммерческий успех компаний разного размера и формата. Но в аналитике использовать показатель нужно только в совокупности с другими результатами оценки.