Евроклир что это такое
Euroclear
Что такое Euroclear?
Euroclear – одна из двух основных клиринговых палат по ценным бумагам в Еврозоне. Euroclear специализируется на проверке информации, предоставляемой брокерами, участвующими в сделках с ценными бумагами, и расчетах по ценным бумагам, совершаемым на европейских биржах.
Ключевые моменты
Как работает Euroclear
CSD, доставка и оплата
Помимо своей роли Международного центрального депозитария ценных бумаг (ICSD), Euroclear также действует как Центральный депозитарий ценных бумаг (CSD) для ценных бумаг Бельгии, Нидерландов, Финляндии, Франции, Ирландии, Швеции и Великобритании. ЦДЦБ – это финансовое учреждение, которое держит ценные бумаги, такие как облигации и акции, и обеспечивает сохранность этих активов. ЦДЦБ также позволяет проводить расчеты по сделкам с ценными бумагами. Расчеты по сделке производятся после того, как на счет покупателя зачислены купленные акции и списана согласованная сумма денежных средств, а на счет продавца были списаны эти акции и зачислена сумма продажи. Движение кредита и дебета происходит одновременно в процессе, известном как поставка против платежа (DVP).
Расчеты по сделкам между участниками Euroclear осуществляются описанным выше способом на основе DVP в бухгалтерских книгах Euroclear. Ценные бумаги и денежные переводы между счетами покупателя и продавца являются окончательными и безотзывными после расчета. Затраты и риски, связанные с расчетами между участниками Euroclear и участниками местного рынка, в значительной степени зависят от практики местного рынка. Расчеты по сделкам с использованием каналов внутреннего рынка производятся на основе DVP, только если DVP предоставляется на местном рынке. Таким же образом расчеты в системе Euroclear становятся окончательными и безотзывными в соответствии с правилами внутреннего рынка. Как правило, Euroclear Bank зачисляет ценные бумаги участникам только в том случае, если он фактически получил ценные бумаги на счет таких участников.
Все ценные бумаги, принятые Euroclear, имеют право на кредитование и заимствование ценных бумаг, за исключением тех, которые ограничены ликвидностью, фискальными или юридическими ограничениями. Стандартные займы распределяются всякий раз, когда у заемщика недостаточно ценных бумаг на своем счете для выполнения поставки, при условии, что достаточное количество ценных бумаг имеется в наличии при кредитовании. Заемные средства возмещаются в ходе первого процесса расчетов овернайт, когда ценные бумаги доступны на счете заемщика. В программе все ценные бумаги, предоставленные кредиторами, объединяются в кредитный пул. Затем ценные бумаги распределяются между заемщиками, а ссуды распределяются между кредиторами в соответствии со стандартными процедурами.
Как обеспечивается «совместимость» финансовых сделок на грубых IT-примерах
В ядре Московской биржи имплементированы как функции непосредственно регистрации и проведения сделок, так и функции клиринга. Для примера, те же биржи Нью-Йорка и Лондона вынесли это в отдельный модуль, чтобы при падении одного из фронтов не останавливать все торги, а просто деградировать в плане возможных сервисов.
Но речь немного не об этом. В этом посте я расскажу о том, зачем вообще нужны системы клиринга и как проводится сделка между, например, Нидерландами и Москвой.
Начнём с того, что в ряде случаев биржи и банки, естественно, не меняются деньгами и бумагами сразу и мгновенно. Процедура очень похожа на кэширование на запись: чем делать тысячи одиночных Random IO, лучше записать сразу несколько блоков последовательно. Есть и максимальный допустимый объём долга за период — это объём кэша в нашем сравнении.
Плюс, конечно же, ни деньги, ни акции не попадают к конечным участникам сделки — они «физически» ложатся в депозитарии, а вы получаете «указатель» на них.
Как тогда взаимозачитываются финансовые организации?
Они копят взаимные долги друг перед другом и закрывают их в момент завершения периода. Например, если речь идет о двух российских банках, то за день происходит множество операций между ними. К примеру, 40 клиентов банка А перевели в общей сложности 5 миллионов рублей в банк Б, а ещё 30 клиентов банка Б перевели за этот же день 4 миллиона рублей в банк А.
Соответственно, на конец операционного дня транзакций между банками будет не 70 штук на общую сумму 9 миллионов рублей, а всего одна на 1 миллион:
Это и делает клиринг. На самом деле, конечно, ситуация несколько сложнее, и участвует там не два банка, а все имеющиеся в клиринге. И возможны ситуации, когда банк А должен банку Б, банк Б должен банку В, банк В — банку Д, а банк Д — банку А. В итоге, как в известной задаче про 100 долларов, экономика начинает крутиться ещё до того, как по факту появляются деньги. А клиринг делает так, чтобы для каждого банка был минимум входящих и исходящих транзакций.
Именно поэтому на бирже не могут торговать физлица
Как раз из-за такой архитектуры (упрощённо) взаимозачётов по сделкам ценными бумагами могут торговать только те, у кого есть лицензия на брокерскую деятельность. И именно поэтому вы, как физлицо, не можете взять и купить акций. Вы должны дать поручение своему брокеру (это может быть ваш же банк, например, ВТБ24, Альфа и Сбербанк имеют отличные инструменты для этого), а брокер уже купит нужные ценные бумаги.
Вот так (опять же очень упрощённо) это выглядит:
Если рассматривать брокеров в виде продакшн-серверов, вас в виде пользователя, биржу в роли роутера, а депозитарий ценных бумаг в виде системы хранения данных, будет понятно, почему нужен «финансовый кэш».
Что это за «финансовый кэш»?
Представьте себе, что вы решили купить акций Гугла у кого-то из Европы. Например, вы выставили заявку на покупку по определённой цене на бирже, а частный инвестор из Европы в этот момент решил продать несколько своих акций и как раз заключил сделку с вами.
Найти друг друга вам помогла биржа, которая сыграла с другими биржами в длинный роутинг и смогла пробросить между вами соединение.
Поскольку ценные бумаги можно рассматривать и как обычный физический товар наподобие картошки, дальше вы можете встретиться где-нибудь в лесу, заключить договор купли-продажи на двух языках, заверить переводы у нотариуса, проверить всё на соответствие законодательству двух стран и обменять бумаги на деньги. Деньги дальше пойдут по стандартному банковскому роутингу. Но это дорого, долго и совершенно никому не нужно, как правило.
Поэтому вы используете ту же самую биржу для заключения сделки. Ценные бумаги представляют собой, опять же очень грубо говоря, записи в базе данных с обозначением, что это, кто его выпустил и кому это принадлежит. В простом случае сделки внутри страны (даже внутри одного депозитария банка) достаточно просто поменять принадлежность акций и никуда их не двигать.
Но разные страны и разные финансовые организации имеют разные депозитарии. Почему? Потому что именно депозитарий, по сути, является тем самым кэшем, который определяет возможный объём взаиморасчётов на конец периода. То есть если вы уже сделали сделок на 500 миллионов рублей в одну сторону, а вам должны 300 миллионов, но при этом ваш депозитарий ограничен всего лишь 500 миллионами, новые сделки по покупке вы совершать не сможете. Потому что с точки зрения финансовой системы прямо сейчас вы в нуле — и только после клиринга вы будете в плюс 200. Если будете. И надо либо ждать следующего периода, либо увеличивать кэш.
В роли российского кэша выступает НРД — национальный расчётный депозитарий (НКО ЗАО НРД). Архитектурно он является частью Московской биржи и входит в её «кластер» как неотъемлемая часть.
ОК, то есть есть роутеры-биржи и хранилища-депозитарии, так? Что тогда при расчёте с Германией?
Что это за система, которая «дружит» биржи друг с другом?
Есть несколько таких систем, но мы для примера рассмотрим Euroclear (мы работаем со своими ETF для России именно через неё, поэтому я знаю мелкие детали лучше, чем по другим системам). Итак, Евроклир — бельгийский банк, на базе которого существует эта система — это, по факту, мост между биржами разных стран.
«В систему Евроклир входят 2400 участников из 80 стран, большинство из которых банки, брокеры-дилеры и другие институты, профессионально занимающиеся управлением новыми выпусками ценных бумаг, выступающие в качестве маркет-мейкеров, осуществляющие торговлю или хранение большого количества ценных бумаг, которые принимаются системой Евроклир. На третий квартал 1997 года около 98 000 ценных бумаг было принято на обслуживание в систему Евроклир. Стоимость ценных бумаг участников в системе Евроклир в конце 1996 года составила 2,116 миллиарда долларов».
Цитата из www.nsd.ru/common/img/uploaded/files/depo/02/02-42.pdf
С точки зрения НРД, мы рассчитываемся только с одной компанией — Евроклиром, а уже Евроклир как чёрный ящик разбирается, что и как роутить дальше. Каждая страна работает так же: есть депозитарий, куда Евроклир имеет, опять же упрощая, право на запись, и есть API, который позволяет отдавать ему поручения.
Если вы покупаете наши кластерные ETF у продавца в Нидерландах на бирже NYSE Euronext (на вторичном рынке), происходит довольно простая операция. С точки зрения Евроклира российский депозитарий дал задачу на перемещение ценной бумаги (ETF) к себе, а взамен обещал денег. Поскольку у нас режим DVP (поставка против платежа), Евроклир забирает ETF-бумаги из голландского депозитария и кладёт «в себя» (по факту ещё ничего не двигая, но работая с указателем). Затем он берёт деньги из нашего депозитария и также подтаскивает «в себя». То есть на этот момент не мы должны голландцам деньги, а голландцы нам акции, а мы должны деньги Евроклиру, а Евроклир нам акции. Аналогично — немцы должны Евроклиру акции, а Евроклир им денег.
Размер долгов определяется размерами депозитариев. В DVP-режиме сделка не будет совершена, если в НРД нет достаточного количества свободных денег, а в депозитарии Голландии — достаточного числа нужных ценных бумаг. При этом НРД не поверит Евроклиру, если у него нет аналогичного ресурса. То есть каждый из участников гарантирует сделку своим «кэшем». Все операционные риски устраняет наш клиринг НКЦ (у него есть большие собственные средства, он делает оценку залога, оценку способности участников). НКЦ напрямую капитализируется ЦБ, чтобы минимизировать риски торговли через центрального контрагента. Естественно, НРД и НКЦ не верят вам, если свободный «кэш» вашего брокера меньше суммы сделки.
Плюс внешний финансовый контроль, плюс другие оверхеды.
Затем в процессе клиринга все эти операции совершаются, и Евроклир быстро меняет акции на деньги, а затем не просто передаёт вам указатели на ресурсы, а «физически» меняет местами ресурсы в депозитариях. Вся эта процедура вместе с проверками занимает два стандартных операционных дня, и потому бумаги ETF покупаются в режиме Т+2.
Стоп, но ведь ETF — это тоже кластер акций, разве нет?
Да, одна бумага ETF представляет собой фактически кусок кластера, например, из огромного портфеля акций IT-компаний США или мировых IT-компаний. Но при этом все участники рынка работают с ETF как с одной ценной бумагой, а не пакетной сделкой, потому что виртуализация достигается ещё одним уровнем ниже. Фактически эмитент ETF — это юрлицо, которое купило акций IT-компаний по определённым правилам и выпустило свои акции. С точки зрения биржи, это одна компания, а с вашей точки зрения — индекс.
Итак, что случилось в итоге?
Чтобы транзакция прошла с точки зрения Евроклира, мы делаем DVP-расчёт через НРД с помощью НКЦ. НРД держит номинально большой счёт, а НКЦ делает расчеты для всех участников рынка.
При необходимости более сложной сделки, например, с Америкой, возможна ситуация с появлением ещё одного ранга сети — это когда Евроклир прокидывает мост до аналогичной американской системы.
Вот так всё хитро закручено.
Так вот, пять лет назад нам надо было сделать так, чтобы ETF начали листинговаться на Московской бирже, то есть могли быть «совместимы» с НКЦ, то есть могли бы входить в НРД. Этого нужно было добиться и юридическими, и IT-средствами. Поэтому в следующем посте я расскажу о том, как мы всё это подключали и автоматизировали документооборот.
Euroclear
Euroclear (рус. Евроклир) — международная депозитарно-клиринговая система со штаб-квартирой в Брюсселе (Бельгия), обслуживающая внебиржевой рынок ценных бумаг.
Основанная в 1968 году инвестиционным банком J.P. Morgan & Co. для расчетов по евробондам, система Евроклир расширилась с середины 1980-х годов и в настоящее время обслуживает широкий спектр ценных бумаг, включая иностранные и внутренние долговые инструменты, инструменты денежного рынка.
Содержание:
Деятельность Евроклир
Euroclear осуществляет расчеты по внутренним и международным операциям с ценными бумагами, включая облигации, акции, деривативы и инвестиционные фонды. Евроклир предоставляет услуги по ценным бумагам финансовым учреждениям, расположенным в более чем 90 странах мира.
В дополнение к своей роли Международного центрального депозитария ценных бумаг (ICSD), Euroclear также выступает в качестве центрального депозитария ценных бумаг (CSD) Бельгии, Голландии, Финляндии, Франции, Ирландии, Швеции и Великобритании.
История Euroclear
Ранние годы (1968-2000)
Система Евроклир была основана в декабре 1968 года бельгийским филиалом Morgan Guaranty Trust Company и управлялась им до начала 2001 года, после чего была передана в подчинение Euroclear Bank. Компания Kidder Peabody была первой крупной торговой компанией, сообщившей рынку, что она будет иметь дело только с фирмами, которые прошли через Euroclear. Создание Евроклир вызвало реакцию в Люксембурге среди фирм, конкурентов Morgan, которые опасались, что Morgan может использовать данные своих расчетов в своих торговых интересах. Это привело к запуску в сентябре 1970 года конкурента Евроклир, компании Cedel.
Поглощения (2001-2010)
В 2001 году Евроклир приобрел Sicovam (французский центральный депозитарий ценных бумаг), Necigef (Nederlands Centraal Instituut voor Giraal Effectenverkeer), голландский CRESTCo Ltd. В 2002 году Евроклир приобрел центральный депозитарий Великобритании и Ирландии, использующий приложение CREST. В 2007 году Евроклир приобрел бельгийский центральный депозитарий Caisse Interprofessionnelle de Depots et de Virements de Titres (CIK). Эти национальные депозитарии были переименованы в Euroclear France, Euroclear Netherlands, Euroclear UK & Ireland и Euroclear Belgium.
Евроклир также приобрел 20% акций в капитале LCH.Clearnet, британо-французской компании, ответственной за клиринг Euronext, Лондонской фондовой биржи и других биржевых транзакций. В октябре 2008 года Евроклир приобрел центральные депозитарии Финляндии (Suomen Arvopaperikeskus Oy APK)) и Швеции (VPC AB), которые позже были переименованы в Euroclear Finland и Euroclear Sweden.
Международное развитие (2010 – настоящее время)
В октябре 2012 года Евроклир предоставил доступ к российскому Национальному расчетному депозитарию (НРД), что облегчило другим странам, подключенным к системе Euroclear, торговлю с Россией, и сделало российский рынок капитала интегрированным в рынки Лондона и Нью-Йорка.
В мае 2013 года Евроклир и американская The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) подписали договор о сотрудничестве. Первоначальное предложение предусматривает двустороннюю автоматическую передачу информации, дальнейшее развитие предусматривает создание единого депозитария.
В апреле 2014 года Euroclear объединила свою систему с Central Latinoamericana de Valores, чтобы открыть Панаму для международных инвесторов, тем самым создав единый пул ликвидности.
В феврале 2015 года Мексика разместила свои корпоративные облигации на торговой платформе Euroclear, надеясь, что это облегчит и увеличит сбор средств для своих программ развития.
В марте 2016 года Центральный банк Франции связался с Евроклир по кредитованию ценными бумагами и с Мексиканской фондовой биржей, чтобы соединить мексиканский рынок взаимных фондов с бельгийскими компаниями.
Руководство и управление Euroclear
В 2005 году был создан бельгийский холдинг Euroclear SA/NV, который является владельцем всех технологий и услуг, предоставляемых центральным депозитариям Euroclear и ICSD.
В январе 2010 года Тим Хауэлл стал генеральным директором Евроклир, заменив Пьера Франкотта, срок полномочий которого длился 10 лет. 1 января 2017 года Лив Мостри была официально назначена генеральным директором Евроклир, заменив Тима Хауэлла.
Каждый из центральных депозитариев Евроклир регулируется соответствующими органами в пределах их стран. Зарегистрированная в Бельгии компания Euroclear SA/NV находится под надзором бельгийского Управления по финансовым услугам и рынкам (FSMA). Национальный банк Бельгии (NBB) также осуществляет надзор. В Великобритании контроль над деятельностью Евроклир осуществляет Financial Conduct Authority (FCA).
